宽松已成势 债券收益率存下行空间

　　尽管美联储欲迎还拒，给本次降息抹上了“预防式降息”的色彩，增添了后续政策路径的不确定性，但全球货币宽松已然成潮。接受中国证券报记者采访的研究人士表示，我国货币政策没有大幅放松的条件，全面降息可能性不大。但易紧难松是市场共识，局部政策利率存在适时适度调整的可能性，债券收益率仍有下行空间，而黄金可能是当前性价比较高的资产。

　　货币宽松大潮来临

　　中国证券报：美联储降息“靴子”落地，会成为新一轮全球货币政策宽松的开端吗？

　　解运亮：从2018年一季度起，贸易保护主义在全球范围内肆虐，终结了全球经济同步复苏，引发了全球经济的放缓。作为应对，全球货币政策趋向宽松。今年以来，在美联储降息之前已有印度、新西兰、澳大利亚、俄罗斯、韩国等经济体先后降息。

　　目前欧洲经济放缓压力比美国有增无减，德国制造业PMI已连续7个月位于荣枯线下方，工业信心指数连续5个月为负，英国“硬脱欧”进一步加大了欧洲政治经济的风险。欧央行在美联储之后降息是大概率事件。

　　实际上，在这次全球宽松潮里，美联储降息既不是开始，也不是结束。

　　李勇：尽管鲍威尔声明，本次降息本质上属于周期当中的政策调整，并非漫长降息周期的开始，但基于对美国经济2020年上半年见顶的预判，全球经济拐点即将到来，美联储本次降息或成为新一轮全球货币政策宽松的开端。全球经济趋于“共振”发展，也是开启全球范围内宽松周期的重要背景之一。

　　中国证券报：海外宽松氛围渐浓，年内我国货币政策是否有放松空间？如果有，央行可能会采取哪些宽松手段或工具？

　　解运亮：中国货币政策空间确实也比前期大了。但短期内，我国货币政策并不具备大幅宽松的条件，原因至少有以下两点：

　　首先，短期内加码宽松刺激政策，可能再次推高我国金融风险和固化经济结构扭曲，使过去几年的努力付之东流。一个重要的风险源和扭曲点就是房地产。对于居民消费和企业投资来说，房地产既有拉动效应也有挤出效应，2018年挤出效应已经大于拉动效应。其次，考虑到全球经济放缓和贸易不确定性，我们还需要预留一些政策空间，用于缓解2020年的经济下行压力。

　　短期内全面降准、降息、汇率大幅贬值等都是看不到的。预计下半年可能对中小银行实施一次定向降准，这符合金融供给侧改革的既定方向，也是继续完善“三档两优”准备金框架的内在要求。

　　李勇：当前，全球处于降息潮中，但对于我国来说，全面降息的可能性不大。由于无风险利率已降至低位，降息还需结合经济增长、物价等因素综合考虑，预计下半年直接降息可能性不大。