外资大幅买入，加配债券的时刻到了么？

　　■ 富国基金专栏

　　不同于北向资金在A股市场的进进出出，海外机构对于中国债券市场的配置一直怀有满腔热忱，2020年7月境外机构增持主要券种规模达到1600多亿元，再次创下历史新高，这也是境外机构投资者连续第20个月增持中国债券资产。在此背景下，境外机构和个人持有债券的金额达到2.57万亿元，占债券总余额比例为2.44%。（wind，截至2020-06-30）

　　从QFII、RQFII到“债券通”的开通极大的便利了海外投资者投资中国债券市场，但核心原因在于人民币资产和中美利差所显示的吸引力。第一，全球货币宽松导致固定收益类资产未来隐含收益率下降，美国十年期国债收益率7月底降到0.6%以下，各资产管理机构寻找优质资产的难度增加，相对而言中国央行保持相当“定力”，十年期国债收益率维持在3%左右，中美利差走阔下出现“买买买”行为。第二，人民币汇率升值，中国资产具备一定的吸引力。

　　当然，市场的预期变化也在推动债券资产走向配置时刻。730政治局会以后，货币和财政政策取向调整，政策表述的变化往往会对下一阶段宏观经济走势产生重大影响。其中，增加了“注重实效”和“精准导向”的表述，表明接下来政策的重心将从“总量托底”调整至“结构传导”，政策态度回归中性，更注重相机抉择。短期基本面的惯性改善或仍不利于债市，但总量政策未进一步加码使得上行动能将逐渐衰减。其次，中高等级票息策略吸引力提升，信用债AAA、AA+收益率已落在3%-4%的区间内，企业债（AA+）3年品种到期收益率3.6821%，而资金利率R007在2.2%平台，仍处在历史月均的偏低位置，有利于适度的杠杆策略实施，债券资产走向配置时刻。

　　7月M2同比增长10.7%，社会融资规模1.69万亿元，信贷扩张放缓缓解了长端利率上行压力。其中，政府债券融资5459亿元，一般国债和地方债为特别国债发行让路，总发行量环比大幅减少；企业债券融资2383亿元，债券市场调整剧烈导致不少信用债发行取消，同比少增561亿元。IPO发行加快下企业股票融资1215亿元，创2017年11月来单月最大规模。

　　另一方面，7月股债跷跷板效应明显，市场资金和居民存款向股市搬家，随着信贷扩张速度放缓以及8月以来A股市场波动增大，资金驱动压力开始放缓。事实上，近期公募基金发行逐渐呈现股债混合产品策略，对于投资者而言，不简单地押注于某一类资产，“固收+”策略有助于实现更好的风险控制，进而实现相对稳健的收益体验。

　　富国基金目前拥有富国稳健增强、富国优化增强、富国收益增强等混合型二级债基产品线。经过多年的发展，富国基金搭建了完善的固定收益业务体系，专门设立了固定收益策略研究部和信用研究部，为基金经理的决策提供依据和建议。未来，富国基金将继续践行长期投资理念，持续为投资者提供稳健收益。