流动性将保持合理充裕

　　资金利率低位运行

　　值得注意的是，最新公布的10月新增贷款、M2、社融等数据均不及预期，市场对货币政策边际放松的预期再度升温，机构认为，出于稳增长的需要，不排除央行再次降准的可能，同时央行维持流动性合理充裕的基调不变，货币市场利率整体有望保持低位运行。

　　央行11月13日公布数据显示，中国10月M2同比增8%，预期8.4%，前值8.3%；新增人民币贷款6970亿元，创2017年12月以来最低，预期9000亿元，前值13800亿元；10月社会融资规模增量7288亿元，创2016年7月以来新低。

　　华泰证券固收研究团队点评称，10月金融数据或反映融资需求主动收缩，尤其是房地产领域，这将导致广谱利率由分化到收敛。高质量发展要求叠加政策仍处于等待相机抉择阶段，减税等结构性政策利在长远，对短期经济的托底作用不明显，经济很可能处于惯性下行阶段。

　　“基础货币投放受到外汇占款变化的制约，增长有限；通过信贷和贴现窗口的投放，会抬高基准货币利率，进而抬高立体体系基准。因此，进一步的降准是不可避免的，剩下的只是出台时机的选择！”上海证券首席宏观分析师胡月晓点评称。

　　中泰证券宏观固收研究齐晟团队进一步指出，从社融、贷款和存款端三个角度，10月份的金融数据都表现出银行信用扩张继续放缓的趋势。银行风险偏好仍在下降中，银行体系信用收缩的趋势仍未结束，这反过来也会促使央行继续维持资金利率低位运行，等待银行信用创造重新恢复。