供给有压力 债牛不怯场
对流动性影响可控
如中金公司所言，虽然供给从来不是影响利率趋势性走势的因素，但集中性的供给冲击仍可能带来不小的扰动，尤其对长期债券。目前来看，是否会有针对地方债海量发行的配套货币政策仍是市场关心的焦点。
“债市的短期焦点和矛盾在于地方债的集中供给以及货币政策在极度宽松后重新转为稳定，供需矛盾抑制收益率的进一步下行。”中金公司表示，如果有货币政策的配套措施，那么供给的冲击压力会小一些；如果没有明显的配套措施，那么收益率可能会有不小幅度的回升。
回顾8月份央行的操作，在地方债供给显著增加时，央行于15日、24日先后开展了两次MLF操作，投放规模分别为3830亿元、1490亿元；当月还进行了两次国库现金定存操作，16日、27日的操作规模分别为1200亿元、1000亿元。机构认为，央行此举再度验证了其保持流动性“合理充裕”的态度未变，地方债供给压力对整体流动性的影响预计可控。
“从当前情况来看，资金利率仍处低位，市场流动性仍较为充裕，而且在稳货币政策方向下，为维护银行体系流动性合理充裕并且定向支持实体经济融资，后期货币政策继续定向放松仍有必要、而且也有空间，不排除央行继续实行定向降准或增加MLF投放来对冲地方债放量发行的影响，预计地方债供给的增加不会成为引发债市调整的主因。”申万宏源证券孟祥娟表示。
长江证券赵伟指出，按照财政部发行进度，9月可能是地方专项债年内发行高峰，叠加置换券、再融资券等的发行，9月地方债供给规模或在0.9-1万亿元左右，央行或将适时进行对冲操作，地方债供给对货币环境的阶段性影响或可控。
赵伟指出，财政存款投放也有助于缓解地方债集中供给和节前取现需求等。按照近几年规律，预计9月现金需求增加规模或在2000亿元左右，而财政存款投放规模可能在4000亿元左右，财政存款投放除对冲取现需求外，还可以帮助缓解地方债供给等。此外，10月地方债供给压力下降，现金回流金融体系，有助于缓解财政缴税压力。
