短期流动性充裕 资金利率创阶段新低

　　8月6日，央行公开市场操作继续暂停，市场资金面延续宽松，货币市场利率继续走低。市场分析称，目前流动性极为充裕，且存量央行逆回购降至零，在本月税期高峰来临前，资金面难改宽松局面，公开市场操作继续停摆是大概率事件。

　　流动性极为充裕

　　6日，央行公开市场操作继续暂停。央行交易公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响，故不开展公开市场操作。

　　自7月20日起，央行便暂停了常规逆回购交易，而在23日开展5020亿元MLF操作之后，公开市场操作持续停摆。基于央行流动性调控已转向“保持流动性合理充裕”，近期央行暂停流动性投放，原因只可能有一个——短期流动性已足够充裕。

　　不少市场人士反映，当前流动性极为充裕，市场上资金供给非常充足，融入资金的需求容易得到满足；资金供过于求形势下，市场利率持续走低，回购一二级利率甚至出现倒挂。

　　7月税期过后，货币市场利率出现了新一轮下行。银行间市场，存款类机构隔夜回购利率DR001从接近2.6%的位置降至1.8%附近，代表性的7天期回购利率DR007也从2.7%一线跌至2.4%以下，均跌破7月初低点，再创阶段新低。

　　值得一提的是，近期7天期回购利率跌破2.4%，再度与2.55%的央行7天期逆回购利率形成倒挂。事实上，目前1个月（含）以内各期限回购利率均已跌至2.4%以内，14天、28天期回购利率也大幅低于同期限央行逆回购利率。这在2016年以来是非常罕见的情况，表明当前流动性极为充裕、市场预期非常乐观。

　　中金公司固收分析师称，如果仅仅对比货币市场利率，目前的利率水平已回到2016年四季度货币政策收紧前的水平，甚至局部的利率要比那个时候还低。