违约连发：货币潮退 “裸泳者”现身

　　4月以来，一连串的负面事件，将信用风险的话题推上了风口浪尖。眼下，整个投融资市场，除了监管政策之外，讨论最多的可能就是信用风险。

　　这一连串风险事件，有不少值得关注的点，但大多指向再融资环境恶化这一共同的背景。去年以来，在严监管环境下，信用创造收缩、风险偏好下降，货币潮退之后，高杠杆运营的“裸泳者”开始暴露。分析人士认为，未来可能还会有更多的违约事件出现。那些财务杠杆高、融资渠道窄的主体应重点盯防。

　　这一轮违约潮有四大特征

　　之前有卖方研报称，二季度是违约高发期，要警惕信用风险，没想一语成谶。

　　4月以来，一连串的信用事件接踵而至，让人瞠目结舌。

　　最近这一系列信用事件，首要的特征是密集，违约接踵而至，大有成潮的势头。光是4月以来，就有16亿阳04、14富贵鸟、12春和债、11凯迪MTN1、15中安消和16富贵01等6只债券违约。这当中，12春和债和14富贵鸟、11凯迪MTN1和15中安消均是在同一天发生违约。

　　往前看，年初以来债券违约事件断断续续一直没停。从15川煤炭PPN001到16中城建MTN001再到16环保债，先后违约的债券已有11只。也即，今年已有17只债券违约，违约节奏要快于去年。

　　债券之外，近期还有多起信托和私募融资违约案例曝光，一时间，标债、非标、公募、私募纷纷“沦陷”，负面消息不断，给市场参与者心理上的冲击很大。

　　最近不光是违约多，新增主体也多。截至目前，今年已新增违约发行人5家，分别是亿阳集团、富贵鸟、凯迪生态、神雾环保和中安消，几近追平2017年全年水平。若再考虑到金特钢铁、沪华信、盾安控股等已暴露违约风险但尚未确认违约的主体，未来新增违约主体名单还有继续增加的可能。

　　这些信用事件的主体，又以民企居多，且不少是上市公司或有上市子公司。我国公开债券市场的首个违约主体——超日太阳（现协鑫集成）就是民企，但从随后的发展路径来看，违约主体逐渐向央企、地方国企蔓延。甚至在2016年，国企违约成了舆论焦点，这一年，中铁物资、东特钢、大机床、中城建等国企或国企背景企业先后陷入偿债风波。如今，民企又抢过“风头”，成为违约重灾区。这些民企还有不少是上市公司，这在以往比较少见。因为通常情况下，上市企业盈利能力、融资能力在业内多是靠前的。

　　违约高发、新增主体多、民企集中违约、上市公司沦陷，这些引人关注的特征，都增加了这一系列信用事件的舆论效应和市场影响。