“钱紧”与“资产荒”并存 债市跨年“红包”不好抢

　　“红包”或明显缩水

　　尽管跨年配置行情仍可能重现江湖，但在“钱紧”的掣肘下，今年债市的跨年“红包”或许将明显缩水。多数机构分析认为，供给压力小、配置压力大，“资产荒”仍有利于中长端利率，但经济基本面企稳、通胀预期升温、人民币汇率承压、货币政策中性偏紧、监管趋严等利空因素带来的风险依然存在，债市调整难言结束，今年的跨年“红包”也并不那么好抢。

　　从外部环境看，在美联储进入加息周期的预期下，美元的超强势表现令人民币汇率持续承压，资本外流愈演愈烈，海外债市情绪也依然谨慎；从内部环境看，经济边际改善迹象明显，短期通胀压力较大，叠加“去杠杆、防风险”的政策基调，货币政策难以进一步宽松，资金面紧平衡格局料延续，同时银行理财加强监管、纳入MPA考核、净值型转型加速、委外控杠杆等均可能导致理财配置需求弱化。

　　国金证券进一步指出，除之前一直强调的通胀中枢易上难下、投资数据不会大幅下行等基本面情况，以及货币政策难以更加宽松的资金面情况外，还有两个可能被忽视的问题，一是出口的被低估和被忽视，二是同业负债规模和成本不断高企对资金面的扰动以及债市的隐忧。该券商分析师认为，目前的债券价格没有完全反映这两个变量的因素，一旦逐步显现，债市压力更大。

　　不过业内人士也认为，目前债券收益率尚不具备持续上升的基础。如中金公司表示，中国的经济复苏力度相对没有美国那么稳固，尤其是在房地产调控的背景下，未来一两个季度经济仍存在下行压力。而大宗商品价格上涨带来的通胀预期并没有缓解目前资产荒的压力。企业层面的补库存和增加固定资产投资目前都尚不明显。企业加杠杆意愿偏弱加上居民加杠杆受到调控，金融机构整体仍面临资产配置压力。

　　综合机构观点来看，在“钱紧”和“资产荒”并存的背景下，债市仍受美联储加息渐近、人民币汇率承压、资金面波动加大、去杠杆预期升温等利空压制，同时也面临经济中长期下行风险、广义信用收缩以及机构资产再配置等利好，总体来看，短期内债市预计将维持震荡格局。