中国铁物“破局”国企债务危机

　　中国铁路物资股份有限公司（简称“中国铁物”）官网日前公告称，截至8月13日，中国铁物成功兑付了2016年到期的全部68亿元债券，支付债券本息70.46亿元，未发生一起违约事件和延期兑付的情形。这也意味着，4月11日以来引发市场强烈关注的中国铁物“债券兑付危机”正式解除。

　　业内人士指出，此次危机的成功化解极大地提升了债券市场的信心，对整个债券市场的稳定发展起到了十分关键的作用。同时，在去年以来多家国企出现债券违约、今年下半年国企再次进入偿债高峰期的背景下，中国铁物应对此次危机的路径也给如何“破局”当下的国企债务危机以启发。

　　“三板斧”化解危机

　　今年4月11日，中国铁物公告称，为保护投资者利益，公司申请总额共计168亿元的债务融资工具于4月11日上午开始暂停交易，中国铁物的“债券兑付危机”由此引爆。4月29日，国资委决定中国铁物由诚通集团实施托管。

　　“中国铁物‘债券兑付危机’的爆发，是企业内外、宏观微观共同作用的结果。受宏观经济下行的影响，大宗生产资料价格持续下跌，相关客户频频倒闭、破产、跑路，导致中国铁物的大量外部应收账款成为死账、呆账。同时，以2012年7月27日中国铁物上海公司引爆的‘华东钢贸事件’为时点，中国铁物巨额的风险固化资金长期无法收回，且背负了沉重的银行利息。”接近中国铁物的知情人士王刚（化名）告诉中国证券报记者。

　　为应对此次债券兑付危机，中国铁物强力盘活资产，先期盘活了丽泽、成都、霍林河、广州石碑4个项目。其中，丽泽项目、成都泰博项目均已签署协议并分别收回资金40亿元和27.88亿元；霍林河项目以4.9亿元在北京产权交易所公开挂牌；广州石碑项目正与政府积极洽谈。公司还通过资产抵押，获得诚通集团委托贷款6亿元。通过上述举措累计变现73.88亿元。

　　“中国铁物今年还加大了清欠清收力度，针对15家央企的48.2亿元欠款，国资委于5月11日专门召开会议协调清理，截至8月13日已回款11.38亿元。另外，针对三项资产压降，中国铁物于5月11日召开专题会议再次明确全系统‘三清’即清欠、清投、清产目标任务，并与各级负责人考核挂钩，由总部高管分工督办。其中，风险处置方面，截至7月底，公司累计降低固化金额8.49亿元。”王刚表示，中国铁物今年累计清回19.87亿元。

　　另外，中国铁物还提高了资金运营效率。据王刚介绍，中国铁物一方面通过增加资金回笼指标的考核比重，提高了资金周转效率；另一方面通过外部协同，加大生产经营力度，进一步加强与重大客户的沟通协作，优化了支付流程。今年4月5日以来，中国铁物在顶住68亿元债券兑付、42亿元银行抽贷、5亿元利息支付压力的同时，依旧实现经营性现金流24亿元，同比增加62亿元。

　　稳定市场提升信心

　　业内人士指出，中国铁物成功化解此次“债券兑付危机”，极大地提升了债券市场的信心，对整个债券市场的稳定发展起到了十分关键的作用。

　　自去年4月份保定天威中期票据首次违约以来，多只央企债券出现违约的情形，地方国企债券的违约风险也开始暴露，如东北特钢、华昱能源等先后出现债券违约。

　　在多家国企出现债券违约的背景下，债券市场上“国企不败”的信仰实际上已经被打破。今年以来，已经有多家央企和地方国企的债券发行被取消，其信用评级也被纷纷下调，市场对偿债能力较差的国有企业的违约担忧明显增强。

　　而中国铁物“债券兑付危机”对市场的冲击尤其大。多位业内人士指出，中国铁物暂停交易的存续债券数额之大、涉及机构之多远超过往，一旦发生违约，对债券市场的冲击将非常大，信用风险有可能演变为利率风险，对债券市场的稳定将产生很大影响。

　　由此，在多家国有企业出现债券兑付危机并最终演变成实质性违约的背景下，中国铁物成功化解此次危机对整个债券市场的稳定起到了非常大的作用。市场人士指出，随着中国铁物成功化解此次“债券兑付危机”，整个债券市场对国有企业的信心无疑有了很大的提振。

　　“破局”国企债务危机

　　值得注意的是，今年下半年，国内债券市场信用风险依旧很大。数据显示，下半年中国非金融类公司仍有2.2万亿元人民币债券到期，高于上半年的2万亿元人民币，特别是钢铁等产能过剩严重的行业，8月份将迎来债券到期高峰。

　　与此同时，国企债券信用风险也仍然较大。数据表明，下半年债券到期规模超过100亿元人民币的42家非金融企业中，债务风险最高的7家企业均为地方国企。以山东钢铁为例，公司下半年到期债券规模达200亿元人民币，在下半年有债券到期的地方国有企业中居首。

　　在此背景下，如何应对后续国企债券违约压力成为市场关注的焦点。业内人士指出，债务重组、债转股以及业务重组等方式成为化解国企债务压力的几种可选择手段，中国铁物应对此次危机的路径也给如何“破局”当下的国企债务危机提供了启发。

　　今年4月5日，在国资委的参与下，银监会主持召开了中国铁物债权银行沟通会，正式启动了中国铁物的债务重组工作，4月29日，国资委决定中国铁物由诚通集团实施托管。除了通过加大资产处置、风险处置、三项资产压降等工作的力度，积极应对债券兑付和银行抽贷，从而保证了2016年度到期的68亿元债券全部如期足额兑付之外，中国铁物近年来还通过积极推进“瘦身健体”和业务重组的方式努力扭转企业困境，从中长期的角度化解企业债务压力。

　　今年1-7月，中国铁物实现营业收入315亿元，同比减亏3.1亿元，并实现经营性净现金流24亿元，同比增加62亿元。中国铁物表示，将进一步加大存量资产盘活与风险事件处置力度，全力推进业务重组与债务重组工作，深化市场开拓，稳定业务经营，争取早日走上持续健康发展轨道。这也是从中长期来看，包括中国铁物在内的国有企业要妥善化解债务压力的关键所在。