银河证券-农林牧渔行业8月动态报告

　　研究报告内容摘要：

　　最新观点

　　1）猪肉价格环比上涨，CPI同比小幅上行。20年7月，我国CPI同比+2.7%，其中食品项同比+13.2%，食品中猪肉同比+85.7%。7月CPI环比为+0.6%。期间猪肉价格处于上行态势，影响CPI猪肉环比+10.3%。20年7月，我国农产品进口147.98亿美元，同比+14.88%，出口64.34亿美元，同比-0.73%，贸易逆差83.64亿美元，同比+30.69%。

　　2)饲料、疫苗后周期行情进行中。在养殖后周期领域，饲料、疫苗为确定性较高的子行业，且多重因素利好行业上行.共有逻辑为生猪存栏提升利好饲料、疫苗消费量增长。此外，其各自逻辑是：1）饲料：受非瘟影响，饲料行业集中度呈提升趋势。猪肉替代逻辑带动其他品类饲料销量提升及结构优化。2）疫苗：集中度提升带动市场苗渗透率提升，招采苗提价增厚行业规模，非瘟疫苗为行业扩容带来想象。可选疫苗成为养殖利润丰厚、存栏回升阶段的受益弹性主体。行业整体呈现19年萎靡、20H1大幅好转的状态。目前我们认为行业拐点已经来临，未来业绩相对确定。

　　3）猪价高位震荡，养殖利润依旧显著。得益于猪价高位，20H1养殖企业业绩均高速增长。当前猪价处于高位震荡状态，后期随着出栏量提升，行业周期必然进入下行通道。我们认为产能加速布局、出栏增速高位的企业将平抑猪价下行带来的利润收缩。

　　4）玉米种业或现行业变革。从16年开始，我国玉米产需缺口持续扩大，用库存来弥补缺口，19年库消比达到历史低位。当前转基因玉米加速推进，行业面临整体重构以及大幅扩容的机会，市场规模至少增加50%。我们认为玉米行业面临巨大变革，种业企业业绩可期。

　　5）年初至今板块表现强于沪深300，农产品加工表现突出。年初至8月28日，农林牧渔板块整体上涨53.83%，同期沪深300上涨24.88%。对比农林牧渔各子行业，农产品加工板块涨幅最大（+74.1%），种植业、饲料、动物保健次之，分别为+68.43%、+62.22%、48.11%。

　　投资建议

　　在养殖产业链方面，首先建议关注后周期板块机会（饲料、疫苗），包括禾丰牧业、中牧股份、海大集团；其次，关注生猪养殖利润相对可持续、产业链业务协同发展的企业，即天康生物。在种植产业链方面，核心关注玉米主线，包括玉米产需情况、转基因玉米进展等，个股关注隆平高科。

　　风险提示：猪价不达预期风险，疫病风险，原材料价格波动风险等。