申万宏源-计算机行业2020H1业绩前瞻

　　研究报告内容摘要：

　　本期投资提示：

　　本篇报告解答投资者最关心的几个问题：1）外部冲击对计算机影响的20Q1回溯，2）20Q2-20Q4逐季收入利润增速，3）下游景气分类，4）20H1主要公司收入利润预测和和预测凭据，5）我们的历史预测误差，6）收入新14号文。

　　一季报前瞻在市场率先警示2020Q1受到外部冲击的风险，实际2020Q1行业利润下滑82.9%。海外IT、小型企业IT、政府IT三个分支好于我们预测。根据六种业务形态的预测收入受损情况，我们率先警示了2020Q1行业利润的大幅度下滑。伴随20Q1披露，实际2020Q1收入、利润分别下降11.6%、82.9%，略好于我们预测。

　　回溯披露数据并更新2020Q2-2020Q4预测，确认2020Q1低点！结合不同模式公司实际20Q1披露，可反算出“近似受到外部影响打折程度”，并一定程度鉴别是否20Q1有“利润表平滑”，为后续预测提供参考，见正文。据此预测2020Q2-2020Q4单季度收入增速为-18%、-2%、+15%，2020Q2-2020Q4单季度利润增速为-39%、-8%、+765%，逐季改善。其中，2020Q4高增一个原因是预测2020Q4减值损失同比大幅优化。

　　下游景气分四类，辅助投资选择。回溯分析计算机诸多下游的景气阶段，分为四种类型。

　　提供2020H1主要公司（50家，市值占比约80%）的收入、利润、预测方法，上半年同比正增长公司近一半，大幅优于一季报，再次佐证逐季改善。1）预测利润增速高于50%的公司有3家，占比6%。2）预测利润增速介于20%-50%的有9家，占比18%。3）预测利润增速介于0%-20%的有12家，占比24%。4）预测增速低于0%或无基数的26家，占比52%。

　　提供了2019Q2、2019Q3、2020Q1预测的准确率回溯，提供了2020Q2单季度的收入、利润、预测方法，详见正文。其中，2020Q1收入预测普遍低于实际情况原因是，首次面对外部环境冲击，分析师的预测更加谨慎。

　　维持行业“看好”评级，建议投资下游逐季改善（与行业整体趋势一致）的领军，持有已经处于高景气的领军公司。1)下游将逐季改善的领军：海康威视/石基信息/浪潮信息/启明星辰/卫宁健康/科大讯飞等。2)已经处于高景气的领军：广联达/深信服/德赛西威/恒生电子/同花顺/用友网络/金山办公/虹软科技/金蝶国际（H）/金山软件(H)；3)关注成长期参与者：万兴科技/创业慧康/千方科技/泛微网络/广电运通/超图软件/长亮科技。4)关注导入期参与者：拉卡拉/远光软件/太极股份/久远银海/中科创达/东方国信/美亚柏科

　　风险：1)若企业主未按外部环境波动，做经营杠杆或金融杠杆应对，则上述预测将出现偏差。2)部分公司PE已经达到2015年后较高位置。高PE终归伴随风险。