中信证券-基础化工行业研究报告

　　研究报告内容摘要：

　　“三磷”专项整治开启。今年2月22日，生态环境部就长江“三磷”（磷矿、磷化工企业、磷石膏库）污染防治相关工作进行商谈及专项排查整治方案征询意见。5月2日生态环境部印发《长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》，旨在解决长江经济带部分河段水体总磷严重超标问题。根据安排，今年将先行完成黄磷企业的环境整治。目前部分区域已经开始总磷排放的限制。

　　黄磷率先启动，价格累计上调35%。据百川资讯，自从7月3日晚间央视《焦点访谈》报道黄磷污染问题后，局部地区约有21个黄磷企业停炉整顿，对应产能大约有57.8万吨，占行业有效产能的45.2%。当前行业开工率已下降至37.11%，其中云南开工率32.98%、四川开工率74.3%。受此影响，黄磷价格累计上涨5,200元，目前报价19500~20700元/吨，累计涨幅超过35%。目前，云天化、澄星股份、兴发集团分别拥有16.5万、15万、12.1万吨年产能。根据我们测算，按15万吨计，价格每涨10,000元可贡献约10个亿净利润。

　　草甘膦封单不报，大概率酝酿涨价。黄磷是有机磷类农药的重要原料，包括草甘膦、草铵膦、敌敌畏、敌百虫、毒死蜱等，自7月3日以来，黄磷企业持续封单并于7月9日涨价，期间有机磷类农药产品也陆续开始封单酝酿涨价，一般来讲，原料价格上涨后，草甘膦等产品价格将顺接并大概率涨得更多。目前，兴发集团、新安化工、江山股份分别拥有18万、8万、7万吨产能，若草甘膦涨价企业将直接受益。

　　磷酸一铵价格也开始轻微上调。磷酸一铵和黄磷不直接相关，但考虑到总磷排放趋严、产销体系受磷化工向上趋势影响也存在涨价心态，不排除存在继续向上的可能。从长期来看，看好磷酸一铵行业在环保供给侧改革的背景下，未来1-2年内，供给出现显著收缩。目前，新洋丰、云天化、司尔特、兴发集团分别拥有180万、105万、90万、24万吨产能。

　　风险因素：专项整治活动力度低于预期；草甘膦、磷酸一铵价格上涨不及预期。