平安证券-电子行业动态跟踪报告

　　研究报告内容摘要：

　　1Q19三星业绩大幅下滑，2Q19内存价格下行趋势依旧：2019年1季报显示，三星内存业务营收同比下降34%，营业利润同比下降64.32%；以中国台湾厂商南亚科营收月度数据看，近3个月营收同比下滑40%。我们认为2Q19内存价格下行趋势不变。

　　三大厂供给过剩，消费电子需求疲软：供给端产能高度集中，导致存储芯片供给弹性较低。虽然三星、海力士和美光均宣布下调2019年资本支出15-20个百分点，但资本支出的下调短期难以遏制价格下行。目前DRAM供应商库存水平在1Q19超过了7周，下游手机端库存维持在5周以上，服务器、PC端库存维持在8周左右。从需求端来看，预计2019年智能手机、服务器、PC市场增速均有不同程度下滑。需求端的疲软给供给端去库存带来较大压力。

　　预计DRAM跌幅3Q19短暂收窄，NAND价格年内持续下跌：3Q19是消费电子传统旺季，内存价格有望暂时止跌，但整体价格下行趋势或持续到4Q19。目前NAND每GB价格同比下降37%，加之DRAM短期产能充足，NAND产能不会被压缩。因此我们预计4Q19NAND价格仍会持续下跌。

　　投资建议：1）我们认为DRAM价格下行趋势仍将继续至年底。供给过剩的情况难以在短期得到改善，3Q19消费电子出货旺季，DRAM或暂时止跌，但年内价格将会低于1Q19。2）我们认为NAND的价格长期趋势仍会保持下行：固态硬盘替代机械硬盘的趋势较为确定，随着96层、128层3D  NAND的投产，单片容量的提升造成价格下降。固态硬盘每GB价格接近机械硬盘2倍时，服务器端有望实现大规模更换替代。目前固态硬盘每GB市场销售价是机械硬盘的4倍以上，因此长期来看NAND价格仍有下降空间。