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中大力德（002896.SZ）：短期业绩有所波动，长期看好工业机器人国产化方向
事件：公司发布半年报，2018H1公司实现收入2.78亿元，同比增长18.27%，归母净利润3607万元，同比增长25.77%，扣非净利润2588万元，同比下降8.94%。
受中游资本开支放缓影响，短期业绩有所波动：2018H1公司实现收入2.78亿元，同比增长18.27%，归母净利润3607万元，同比增长25.77%，扣非净利润2588万元，同比下降8.94%，其中上半年非经常性收益1019万元，大部分为政府补助。公司收入增幅较去年有所放缓，主要是受到下游食品、包装、纺织、电子、医疗等专用机械设备、工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等行业增速放缓影响。
减速电机和减速业务稳步增长，毛利率略有下降：分业务来看，减速电机实现收入2.05亿元，同比增长18.27%，毛利率为27.19%，同比下降1.01pct；减速器实现收入6642万元，同比增长18.09%，毛利为39.64%，同比下降3.44pct。综合毛利率为29.91%，同比小幅下降1.70pct。
长期看好工业机器人国产化方向，公司RV减速器有望逐渐放量：根据国家统计局数据，今年1-7月份工业机器人产量为8.77万台，同比增长21.00%，增速有所放缓，主要原因是汽车和3C行业等行业设备投资放缓。根据草根调研，工业机器人在一般制造业的销量仍然保持较高增长，国产机器人在这一领域具备性价比优势。公司是国内少数具备RV减速器生产和供货能力的企业之一，5月7日公司发布公告与广东伯朗特签订30000个RV减速机购销合同，有望对2018-2019年公司业绩产生积极影响。长期看，工业机器人国产化是大势所趋，公司RV减速器有望逐渐放量。
盈利预测与投资建议：预计公司2018-2020年净利润分别为8423万元、1.10亿和1.49亿，对应PE分别为36倍、27倍和20倍，维持“买入”评级。（太平洋证券 钱建江, 刘国清）
