国盛证券张启尧：机构抱团成新常态 长期来看龙头股将维持溢价

　　中证网讯（记者 马爽）近期A股市场呈现极致的大分化格局，“机构抱团”“龙头股溢价”再度引发热议，不少投资者开始担忧“抱团瓦解”等问题。对此，国盛证券首席策略分析师张启尧1月22日发布研究报告称，“龙头股抱团”“估值泡沫”等词汇早已不是第一次出现，从2017年以来，几乎每年都有一次关于“抱团是否崩盘”的探讨，比如2017年的中国版“漂亮50”、2019年的核心资产、2020年的消费科技龙头股。A股市场出现抱团的频率越来越高、抱团程度加深、但抱团却并未出现崩坍，以贵州茅台为代表的龙头股仍在不断突破估值上限、创历史新高，龙头股抱团成为大分化时代下的一种新常态。此外，过去几年A股龙头股大幅跑赢市场，本质上是随着A股机构化进程加速推进，龙头股迎来价值重估，龙头股逐渐从折价走向溢价。此外，与全球龙头股估值对比，当前A股龙头股估值并未泡沫化。

　　张启尧表示，从长期来看，机构化是走向成熟的必经之路，未来龙头股将持续维持溢价。居民资金与外资仍在加配A股，机构化浪潮下，市场定价体系从PE（市盈率）向EPS（每股收益）切换，景气越来越成为决定市场走势的核心变量。存量经济下，优质龙头股将持续受到资金的青睐，流动性进一步向龙头股集中，长期来看龙头股将维持溢价。从短期来看，当前龙头股从折价走向溢价，估值修复基本完成，未来将从估值驱动转向盈利驱动。而当前A股龙头股景气并未发生改变，短期估值过高更可能通过震荡消化估值，而非靠大跌杀估值。