国盛证券：与全球龙头对比 当前A股龙头估值并未泡沫化

　　近期A股市场呈现极致的大分化格局，“机构抱团”、“龙头溢价”再度引发热议，不少投资者开始担忧“抱团瓦解”、“抱团崩盘”。

　　对此，国盛证券指出，A股市场步入“大分化”时代，龙头抱团成为新常态。过去几年A股龙头大幅跑赢，本质上是随着A股机构化进程加速推进，龙头迎来价值重估，龙头逐渐从折价走向溢价。

　　全球龙头估值对比，当前A股龙头估值并未泡沫化。A股龙头从折价走向溢价，当前估值基本上与全球龙头接轨，估值修复基本完成。但与全球龙头相比，A股龙头估值与盈利较为匹配，整体仍处于合理区间，并未泡沫化。

　　从长期来看，机构化是走向成熟的必经之路，未来龙头将持续维持溢价。居民资金与外资仍在加配A股，机构化浪潮下，市场定价体系从PE向EPS切换，景气越来越成为决定市场走势的核心变量。存量经济下，优质龙头将持续受到资金的青睐，流动性进一步向龙头集中、龙头长期溢价。

　　从短期看，当前龙头从折价走向溢价，龙头估值修复基本完成，未来将从估值驱动转向盈利驱动。而当前A股龙头景气并未发生改变，短期估值过高更可能通过震荡消化估值，而非靠大跌杀估值。