内生性反弹的动力有望释放
中国证券报：结合当前市场环境分析，您认为7月股市整体运行特征是什么？有哪些因素在朝着积极方向变化？
谷永涛：目前影响市场方向的因素，主要来自于中长期我国宏观经济的走势，以及国际市场环境下的进出口状况，而影响短期市场波动的因素，则是对市场流动性的担忧，例如随着指数的波动，部分产品面临资金赎回压力。从近期公布的PMI数据来看，7月份宏观数据或依然偏弱，目前市场情况也反映了这种担忧，例如周期股普遍调整幅度较大。但经济韧性依然较强，下半年基建投资或将企稳回升，资本开支带来的制造业投资周期仍有持续力度，建议关注宏观数据对市场的边际影响。
回顾2018年上半年的市场表现可以发现，A股主要指数和行业指数，整体呈现出估值回落、业绩上升的格局。考虑到2018年十年期国债收益率下行，即无风险利率下降，那么估值下降反映出投资者提升了风险偏好，风险溢价大幅上升压制了估值。业绩的改善形成对指数的支撑，随着半年报的陆续披露，这种预期有望得到验证。
在经济去杠杆的过程中，信用风险或仍将逐渐暴露，对风险偏好和估值的压制仍然存在，因此，市场在中短期仍然处于估值脱虚、业绩向实的过程中，即过高估值的个股和板块调整压力较大，业绩较为扎实、现金流和资产负债表比较健康的企业有望获得市场资金青睐。
魏颖捷：从静态估值维度，A股已经处于历史低位，其中创业板已经与2014年三季度持平。7月而言，反弹应该是A股的主基调，最有利的因素在于利空基本出清，如外部环境的复杂性、存量风险的释放、资管新政对于存量杠杆的进一步规范、信用风险及商誉减值对于业绩的冲击等，一旦上述利空因素出现好转或者实际冲击低于预期，市场内生性反弹的动力就会释放。
同时，全球范围内摩擦上升对于内部政策的预期逐步转变有利于A股风险偏好恢复。6月白马股开始出现补跌也是一个迹象，机构抱团白马相当于对冲不确定性的“看跌期权”，随着白马的松动，往往预示着阶段性底部的临近。综合看，基本面、流动性预期、风险偏好都在向有利于A股的方向发展。
