研究报告内容摘要：
个股观点
【民生电子】联创电子（002036）深度报告
亮点1：智能手机摄像头镜头有望迎来腾飞
1）布局智能手机有望突破放量：近年来摄像头数量及功能不断升级，预计2021年全球智能手机摄像头模组市场规模将增长至2512亿元，未来4年CAGR达15.5%。光学镜头壁垒高，量产能力是重要投资判断标准。公司在智能手机领域发展4年，从前期为华勤、闻泰、龙旗等ODM客户批量供应智能手机镜头和摄像头模组，至今，已突破三星、华为一线手机厂商，并有望在今年实现大批量出货。2）玻塑混合镜头有望实现弯道超车：公司深耕玻璃镜头多年，具备非球面模造玻璃等优势，自主研制的玻塑混合镜头成为华为Mate20前置3D sensing的准直镜头核心供应商。随着手机轻薄化需求变强，玻塑混合镜头有望成为未来主摄方案之一，公司今年有望在国产手机的主摄实现突破。
亮点2:车载镜头提供长期发展机遇
汽车电子化率提升带来车载镜头需求高增长，市场规模近10亿美元。公司的玻璃镜头在车载领域具备稳定性高、技术领先等优势，经过前期研发投入期，公司与Onsemi、Mobileye的紧密合作，目前已进入大陆、法雷奥、特斯拉等多家大客户供应体系，并批量供货。车载镜头市场空间广阔、进入门槛高、利润率高，公司将迎来快速发展期。
亮点3：AR/VR光学技术龙头
5G的到来将为AR/VR的应用提供趋于成熟的环境，光学镜头是AR/VR的发展基础。公司具备强大的光学技术储备，在AR领域，公司与国际龙头Magic Leap深度合作并直接提供镜头。VR领域，公司为三星、Insta360供应360度全景摄像头模组，是VR内容制作的重要工具。
投资建议：
预测公司19-21年归母净利润为3.20、4.51、5.90亿元，对应估值为33、24、18倍。参考SW电子制造行业PE为37倍和可比公司平均估值为49倍，考虑到公司业绩弹性，首次评级，给予公司“推荐”评级。
风险提示
1、智能手机出货量不及预期；2、光学镜头出货不及预期；3、行业竞争加剧；4、触控显示业务毛利率大幅降低。
【民生环保】深康佳A(00016.SZ)动态报告
公司系老牌黑电巨头，行业需求不振致彩电业务一度增长乏力，而较低的大股东持股比例也成为影响公司管理层稳定性的重要风险因素。2018年以来公司基本面发生较大转变，一方面大股东华侨城拟全额认购30亿定增巩固控制权，举集团之力振兴康佳，另一方面公司制定了“科技+产业+园区”的发展方向，明确了以科技创新为驱动的平台型公司的核心定位，年内环保、新材料、白电等业务多点开花，同时多个产业园项目完成落地。公司后续将通过园区开发打开实业板块的空间，进而强化研发和品牌投入，全力打造科技竞争力和社会影响力，从而实现康佳的二次腾飞。
2018年公司通过成立合资公司康佳环嘉和收购毅康科技51%股权的形式布局资源回收利用及水治理业务，环保板块也将成为公司未来两年盈利增长的重要驱动力。目前资源回收利用市场产值在8000亿左右，行业增速有望维持15%。此前行业一直存在的规模优势难以体现、龙头企业市占率低下的问题，而康佳环嘉兼具央企信用及行业运营经验，未来将通过再生资源产业园建设的形式，吸引当地企业集聚、提升规模效应、开启行业整合，形成政府、康佳环嘉、企业的三方共赢，最终通过投资收益和运营利润增厚公司利润。
投资建议：
我们预计固废与园区业务将成为公司2019年的主要业绩增量，假设定增事项年内能够落地，则预计2019~2021年EPS为0.19/0.28/0.39，对应当前股价PE23/16/11x。公司当前PS仅0.2x，位于近10年内10%分位数以下，开启二次转型后未来业绩增长值得期待，维持“推荐”评级。
风险提示
1、彩电硬件业务亏损；2、混改进程不及预期；3、产业园建设不及预期。
