研究报告内容摘要：
中航沈飞（600760）2019半年报点评：订单增加、均衡交付节奏加快带动高增长，业绩超市场预期
事件：中航沈飞（600760）发布2019半年报，实现营业收入112.85亿元，同比增长80.35%；实现归母净利润4.31亿元，同比增长331.68%；扣非后归母净利润4.11亿元，同比增长352.16%。业绩超市场预期。
1、营收增长80.35%，我们认为主要是订单增加、且上半年均衡生产交付的节奏加快所致。2、综合毛利率略有上升，预计随着生产规模提高，毛利率有望稳步提升。3、归母净利润增长331.68%，主要为公司营收增长、期间费用占比下降、降费增效成果显著，因此利润率明显提升。
4、维持盈利预测及“买入”评级。预计19-21年归母净利润分别为9.5/11.9/14.3亿元，对应当前股价（2019/8/27）对应PE分别为46/37/31倍。考虑到公司作为歼击机领域唯一上市龙头，未来业绩增长值得重点期待，因此，维持”买入”评级。
中下游制造业营收改善、减税降费令利润率边际向好——19年7月工业企业效益数据点评
一、1-7月工业企业利润累计同比-1.7%，较1-6月小幅回升0.7个百分点。综合来看，7月需求仍相对稳定，同时减税降费继续令各项费用同比减少，营收利润率边际有所改善，共同带来盈利的向好表现。
二、中下游制造业营收改善，减税降费促进下利润率近期表现较好。
三、工业增加值与营收背离主因产成品延续去库存，后续或转为补库带动工业生产转向活跃。
四、私企回暖明显，国企小幅改善后续减税降费效果持续释放、融资环境边际改善等因素共同推动下，预计私企盈利增速仍将持续好于国企。
五、杠杆率单月下行，采矿业和公用事业去杠杆幅度大于制造业。
六、预计年内制造业需求稳中略有改善，工业企业利润仍有小幅改善空间。展望后续月份，价方面，原油供给较为充足需求边际偏弱油价预计低位徘徊、钢价煤价预计仍稳中小幅回落，PPI下半年预计仍将陷入通缩区间，对企业利润构成小幅压力。但量方面，下半年预计消费需求在前期减税降费的促进下仍有望小幅改善，制造业、基建投资小幅改善亦有望令总体投资需求保持稳定，加之出口增速或低位徘徊后在年底迎来小幅反弹，预计总体工业品需求稳中略有改善，利润有望受益支撑。利方面，落实落细降费和鼓励研发投入等政策促进下，费用率的下行意味着利润率仍有一定改善空间，预计下半年量利改善足以对冲价格回落影响，维持我们此前判断，工业企业利润增速整体或小幅改善。
