研究报告内容摘要：
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中旗股份（300575）首次覆盖报告——技术与市场双驱动，公司进入成长快车道
投资评级与估值：公司作为国内领先的高端农药企业，受益募投产能释放、下游需求增长、行业格局集中，未来三年进入业绩高速增长期，公司依托先进的有机合成技术，在精细化工和医药产品领域有很大的延伸空间。预计2018-2020 年实现归母净利润2.09、2.91、3.78 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。
关键假设点：公司2018-2020 年平均产能利用率53%、64%、71%。主要产品2018-2020 年均价基本持平。
有别于大众的认识：市场认为农化板块随着环保的边际放松、需求偏弱，农药价格面临较大的下行压力。我们认为，中旗股份主打精细化、小品种农药路线，细分市场的补库存仍在继续、供需结构紧张、公司的议价能力强，公司主要产品价格将维持高位；公司产品的研发壁垒高，新品种的产能释放可持续推动公司高速成长。经过环保整改后，行业竞争格局已大为改善，部分企业在环保达标后逐步复产，有助于形成龙头企业强者愈强的格局。
股价表现的催化剂：公司产能投放；主要农药产品价格上涨；公司业绩超预期。
核心假设风险：农药产品需求不及预期；公司在建项目进展不及预期。
上海建工（600170）深度：老牌建筑国企坚守“高质量发展”初心，全方位受益长三角一体化推进
长三角建筑龙头，背靠上海国资委，打造完整产业链。公司作为上海市建设的重要承担企业，参与了50%以上市重大工程，并逐步在长三角地区形成了区域一体化的经营格局。
长三角一体化提升至国家战略，投资建设有望提档加速。长三角区域一体化建设2018 年以来呈现全面提速态势，年初各省组建长三角区域合作办公室，年中发布《长三角地区一体化发展三年行动计划（2018-2020 年）》，年底在进博会开幕式上正式上升为国家战略。2019 年后政策频出，未来发展有望按下“快进键”。
对比日本，长三角区域固定资产投资空间约为20 万亿。综合考虑区域面积、核心城市分布、人口、经济体量等指标的可对比性及数据的可获得性，我们选取日本全国作为长三角一体化建设对标，参照其资本存量峰值122 万亿，每平方公里3.23 亿元，则长三角地区预计仍有固定资产投资空间18.8 万亿；若根据人均资本存量对标，则长三角地区固定资产投资空间约为93 万亿。
公司订单质量高，财务稳健高分红，大范围员工持股计划动力充足：1）公司建筑业务近三年新签增速均超过20%，且细分业务毛利率逐年提升，未来随着长三角一体化建设推进，新签订单有望继续较快增长为业绩提供保障；2）财务稳健，带息负债比率约为25%，低于同业可比公司5-10 个百分点，因此享有极低的融资成本约为4%（低于中国建筑0.6%）；3）公司14 年以来一直维持45%左右高分红率，远高于同业可比公司；4）2020 年3 月员工持股将到期解禁，当前持股成本约为2.78 元/股，动力充足。
首次覆盖，给与“买入”评级：预计公司18-20 年净利润分别为27.30 亿/31.59 亿/36.36 亿，增速分别为5.7%/16%/15%，对应PE 分别为12X/10.6X/9.2X ，给予买入评级。
