研究报告内容摘要:
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ETF 强者之道:先发优势、全资产谱系、低费率与费率增强策略
美国ETF 基金近20 年CAGR 超40%,CR3 长期维持在80%以上。美国ETF 行业呈垄断格局,近10 年CR3 均超过80%,前3 名依次为贝莱德iShares、先锋Vanguard、道富SPDR,市场份额分别为39%、26%、18%。规模增长由份额与净值双轮驱动,2017 年贝莱德、先锋在美上市ETF 规模同比增长36%、37%,其中份额净流入贡献为20%、21%。
贝莱德iShares 品牌ETF 打造全产品谱系,在美上市344 支产品覆盖全资产谱系,市占率稳居第一。先锋凭借低费率核心优势,后发亦可制人,在美国市场份额增长最快。
巨头之外,凭借优先进行产品创新而占据不败之地,精品细分龙头规模小,费率具备高溢价。与龙头ETF 发行人主要依靠规模效应不同,美国ETF 基金机构中,也有先发在细分领域的产品创新从而获得竞争优势者,如Wisdom Tree 和ProShares。Wisdom Tree 是最大的主动管理ETF提供商之一,业内率先提出基本面加权策略ETF 并致力打造“现代Alpha”系列产品,通过创设自身系列指数进而追踪,63%为海外股票型ETF,目前AUM 约560 亿美元,平均费率为4.7‰。ProShares 是全球最大的杠杆ETF 提供商,主要面向专业交易者和大型机构,在金融危机之前规模持续增长,金融危机之后增速放缓但仍然是杠杆ETF 领域的第一人,当前AUM 约290 亿美元,平均费率约1.4%。
从美国ETF 强者的生存之道中,我们对国内基金公司提升如下建议:1)ETF 基金具有显著的先发优势,提前布局十分重要;2)布局全资产谱系的ETF 产品,可为投资者提供便捷的参与各类资产配置的低成本渠道;3)把降低费率放在重要战略位置,ETF 基金由传统指数基金发展而来,低成本是重要竞争优势,可助力抢占市场份额;4)部分公司在细分领域的产品创新从而获得竞争优势者,如发展Smart Beta ETF 作为费率增强策略。
家电行业深度报告:增值税税率调整影响几何
增值税税率下调降低企业税负,税率两档改革有望加速。产业链上下游溢价能力决定净利润影响幅度。内销收入占比高、净利率低的小家电受益最大。
投资建议:在企业实际经营过程中,增值税下降对企业的影响跟企业在产业链里的话语权相关性更高,竞争格局稳定的行业里,话语权强的龙头企业具备对上下游的议价能力,能够享受增值税下降红利,基于此,我们沿着两条主线推荐优质行业龙头个股:1)防御组合,推荐业绩增速稳健、估值低的白电龙头格力电器、青岛海尔和兼具业绩确定性和持续性的小家电龙头苏泊尔;2)弹性组合,推荐子行业整合空间大、市场份额有望提升的欧普照明和基本面环比改善、股息率较高个股九阳股份和飞科电器。