近期市场开始回调，消化前期过快涨幅，部分绝对收益者有盈利兑现需求，场内资金量偏紧。本轮慢牛的主要驱动因素是业绩驱动、价值投资，在此背景下，本周部分企业向下修正业绩预告，使得投资者风险偏好降低，市场情绪略受挫。由于前期累计涨幅较高，短期我们依然保持谨慎乐观，投资者需关注上市公司业绩公布的具体情况，中长期内仍有经济基本面稳定向好作为支撑，可继续关注业绩超预期企业和政策主题投资机会。建议配置：
1）有业绩支撑、受消费升级和季节性因素驱动的消费领域白马龙头股，如食品饮料、社会服务、商贸零售等；
2）具有高技术壁垒的高端制造龙头股；
3）房地产龙头股；
4）具有净息差议价权、不良贷款率下降、零售业务扎实的银行板块龙头。
本周上证综指大幅回调，连续4 日下挫，周五一度跌破3400 点，午后在周期股推动下收涨，周内累计下跌2.7%。中小创下行幅度大，创业板累计下跌6.3%。两融余额大幅减少，北上资金净流出，主要为沪股通净流出超过深股通净流入。整体而言，投资者风险偏好降低，市场内资金投向扰动程度较大。
全球利率中枢或上行，央行将保持货币政策稳健中性。1 月29日，央行副行长易纲在《中国金融》上撰文解读2018 年货币政策调控的主要挑战与政策思路，认为全球经济复苏态势将延续，美联储加息可能催动全球利率中枢上行，减税及外贸政策给全球经济格局带来不确定性，但国内经济运行平稳，结构调整任重道远，央行将继续保持稳健中性的货币政策，保持信贷和社会融资规模合理增长。
宏观审慎政策框架将进一步完善。易纲表示，央行正探索将影子银行、房地产金融、互联网金融等纳入宏观审慎政策框架，将同业存单、绿色信贷业绩考核纳入MPA 考核，优化跨境资本流动宏观审慎政策，对资本流动进行逆周期调节，以维护金融稳定，更有效地防范系统性金融风险。宏观审慎政策框架的完善会促使商业银行加强业务风险管理，提升资产质量，进一步规范金融业态。
税收收入与经济协调增长，结构亮点突出。2 月1 日，国税总局举行新闻发布会，宣布2017 年全国税收收入12.6 万亿元，同比增长8.7%，扭转了近年来税收增长持续放缓的状况，税收与经济增长的协调性明显增强，第三产业税收占比保持领先，高端制造业税收增势较强。伴随经济新旧动能切换，税收结构也发生变化，反映当前经济增长结构与质量向好，现代服务业、高端制造业发展强劲。投资者可关注新消费、高端制造业。
