18、张德良：聚焦低估值龙头蓝筹
基于全球经济增长及国内消费升级的大趋势， A股蓝筹股因拥有绝对低估值而缺乏做空动力，尤其是以大金融、大周期为核心的龙头蓝筹股最为突出。
从股价运行格局看，龙头蓝筹股大体有三个层次：首先，是传统消费品顶尖龙头，以白酒(贵州茅台、五粮液)、白电(格力电器、美的集团)、医药(恒瑞医药)等为代表，过去两年一直领涨，股价也已全面创历史新高且大幅上台阶。短期内估值提升渐遇瓶颈，进入估值压力化解期，估计会有一段时间的区域震荡整理，需要盈利能力(如ROE)的进一步提升。
其次是大金融龙头，股价运行已实现逆转。领先者，就是去年四季度开始渐次创历史新高的招商银行、平安银行、宁波银行、工商银行、建设银行、南京银行、农业银行等。从技术分析角度看，这是牛市的确认。与之紧密相关的就是地产蓝筹或城市服务龙头，包括万科、保利地产、招商蛇口，以及南方航空、中国国航、锦江股份、首旅酒店等，股价趋势渐次逆转。
最后是大周期品龙头，股价距历史高位还很远，但也开始突破十年下降压力线或开始突破2015年高位，标志着技术趋势的逆转。代表性品种包括宝钢股份、中国神华、中国石化、紫金矿业，也是钢铁、煤炭、大石化、有色资源等大周期行业的顶尖龙头股，估值低、盈利模式清晰、成长路径明确，阶段正处于价值挖掘、价值认同期。
综合而言，观察三大类龙头蓝筹的估值位置，至少有大金融、大周期这两大类龙头蓝筹股保持较强的估值提升动力，同时所对应的指数成份股权重，规模上也超过消费品蓝筹。因此，即使后者有调整需求，结构牛行情也会持续。只是当前上证50指数位置已切入2015年高位区域，虽然有估值比较优势(PE约15倍)，但心理压力会加重。可喜的是，劣质高泡沫股一轮又一轮的调整，强化着价值投资理念的学习，所形成的反馈效应，会让越来越多的资金流入低估值龙头蓝筹股，对应的蓝筹型指数会持续向强。
