一券难求 险资抢配超长期特别国债

　　“超长期特别国债一发行，我们就从一级市场进行配置。但首批发行规模有限，各家机构配置热情又很高，可谓‘一券难求’。”一位保险资管机构交易员向上海证券报记者感慨道。

　　近期，30年期和20年期超长期特别国债发行，一经上市就被抢购，作为长期国债的主要持有者之一，险资机构成为抢配超长期特别国债的“主力军”。业内人士分析称，一方面，超长期国债与保险资金长久期特性相匹配，配置超长期国债可帮助险企拉低资产负债久期的敞口；另一方面，未来市场利率或将走低，配置超长期国债有望获得资本利得收入。

　　抢配超长期国债拉低久期敞口

　　市场利率持续下行的背景下，降低资产负债之间的久期敞口，增配超长期债券成为险企的一大选择。

　　关于为何积极参与超长期特别国债的配置，一位保险资管债券投资经理表示，一是超长期特别国债可以满足资产配置的需求；二是目前利率债利率下行趋势不改，配置超长期特别国债也有资本利得收入。

　　上述保险资管机构交易员表示，保险资金具有长期性特点，国债尤其是长期国债能够与保险资金的长期负债特性相匹配，满足期限匹配的要求；国债市场通常流动性较好，保险资金可以通过配置国债进行流动性管理，满足潜在的赔付需求；保险资金通过配置长久期国债，可以进行有效的资产负债匹配管理，控制利率风险。

　　根据财政部安排，超长期特别国债今年5月17日首发，到11月中旬发行完毕，共发行22次。其中，20年期、30年期和50年期的发行次数分别为7次、12次和3次。目前已经发行了两次国债，分别是20年期和30年期。

　　一位保险资管投资经理表示，做多20年期国债还存在一定的套利空间，可以获取期限利差。“20年期国债此前是没有实体国债，其利率还会向下移动，和10年期国债的利差还会进一步压缩，因此我们做多了20年期国债，通过债券借贷做空10年期国债。”该投资经理说。

　　险资债券配置比例达历史高点

　　近年来，为应对经济环境的变化，险资持续加大对债券资产的配置比例，债券资产在险资资金运用余额中占比已经位于历史高位。

　　国家金融监督管理总局数据显示，截至2024年一季度末，财产险公司资金运用余额中，债券占比约38.20%，较2023年末提升0.38个百分点；人身险公司资金运用余额中，债券占比约46.82%，较2023年末提升0.86个百分点。

　　“今年一季度我们买入了不少债券，包括长期债券。一方面是因为内部对债券投资有考核指标；另一方面，当前市场仍然存在‘资产荒’的情况，长期债券肯定是要积极配置的，尤其是长期利率债。”一家险资机构固收部负责人说。

　　关于后续发行的超长期特别国债，险资机构会重点关注。上述固收部负责人说：“在当前经济转型的背景下，未来利率下行是大趋势，长期债具有配置价值，后续超长期特别国债的陆续发行，依旧会被很多机构抢购。”

　　市场利率仍有下行空间

　　展望未来，市场人士普遍认为，市场利率仍有下行空间，尤其是“降息”预期依旧较大。

　　“中期来看，我们认为‘降息’可能性较高，利率年内有望创下新低。”上海一家大型保险资管机构相关负责人表示。

　　实际上，利率下行是当前大部分市场人士的预期。中金公司研究部分析员李雪认为，二季度债券的收益率不存在明显上行的基础。尤其是在财政政策发力相对克制的情况下，经济基本面还是需要货币政策放松来支持。如果后续货币政策进一步放松的话，债券收益率下行的空间就会被打开。