未来“钱紧”料周期性上演

近期Shibor7天品种走势（%）。数据来源：Shibor官方网站

　　每逢月末、季末、年末，资金结算、监管要求等因素往往导致资金面紧张。今年以来，由于银行资产结构调整，“钱紧”现象尤为明显。由于实体经济和金融机构尚未有效去杠杆，监管机构不轻易放松流动性，未来“钱紧”周期性上演的可能性较大，容易形成市场预期。

　　同业业务致资金面紧绷

　　今年以来，稳健的货币政策在执行过程中，资金面维持紧平衡状态。中国人民银行20日发布公告称，针对今年末货币市场出现的新变化，央行已连续三天通过SLO（短期流动性管理工具）累计向市场注入超过3000亿元流动性，目前银行体系超额备付已逾1.5万亿元，为历史同期相对较高水平。同时，提示主要商业银行合理调整资产负债结构，提升流动性管理的科学性和前瞻性。市场人士认为，央行“明示”商业银行应合理调整资产负债结构，也“暗示”不会大幅放水。

　　分析人士指出，超额备付金达1.5万亿元，流动性应该宽松，但资金面持续紧绷主要是因为今年以来商业银行同业业务快速增长。同业业务本属流动性管理的工具，但各家银行为了追求资产规模扩张和盈利增长，进行监管套利。由于同业负债不用缴纳存款准备金，同业资产风险权重小，银行将同业业务从资金业务转变为信贷业务。目前上市银行同业资产占总资产的比重达12%左右，部分银行占比高达20%。

　　尽管监管部门已注意到同业业务扩张带来的金融风险，但对银行的资产负债调整行为尚缺乏有力的制度约束。由于地方融资平台和房地产业对信贷资源的挤出效应，银行短期内不会主动去杠杆，未来市场流动性和资金利率仍不容乐观。

　　业内人士表示，今年6月、9月和12月末，市场利率均出现大幅飙升。在资金市场上，回购利率直接反映资金供求关系，以往每当回购利率大幅上涨即市场流动性紧张时，央行就会出手干预，通过各种方式向市场投放资金以平抑过高的利率。但最近几个月，央行的态度有所变化，不再像以往一样“放水”。在一些大型银行看来，央行可能有意收缩流动性，此时银行即便有钱也不敢在回购市场上拆借出去。这一看法进一步加剧了“钱紧”。