申通快递：上半年业绩增速23% 买入评级

　　[摘要]

　　投资要点：

　　公告/新闻。公司发布2017年半年报，报告期内实现营业收入55.61亿元，同比增长25.87%；毛利率达19.85%，同比降低1.15个百分点，但公司加强费用控制，费用率降低1.04个百分点，最终实现归属上市公司股东净利润7.47亿元，同比增长22.90%；归属上市公司股东的扣非净利润7.08亿元，同比增长26.27%；最终实现基本每股收益0.49元，加权平均ROE为12.84%，业绩基本符合预期。

　　业务量增长18.3%，客单价提升7.42%。报告期内，公司业务总量17.26亿件，同比增长18.3%，市场占有率达10%，快递服务收入55.25亿元，客单价达3.20元/单，同比提高0.22元/单，增长7.42%。公司致力于扩大生产经营规模，全面提高网络辐射能力。一方面，继续推进落实“向西、向下”工程，全网新增独立网点118家，共计1772家，同比增长7.13%；另一方面，通过与波兰邮政的深化合作，大力扩展国际快递网络，目前申通国际快递业务覆盖海外27个国家地区，累计开拓超过100个海外网点。

　　以快递为基础，大力扩展产业链布局。17年上半年，公司主要在三个方面有效延伸了现有产业链：其一，依托全面的网点资源、精益的成本优势和优质的配送服务，主要面向电子商务商家提供仓配一体化服务；其二，投资9亿元建设中国冷链交易中心项目，进一步加快冷链物流推进工作，扩宽业务范围并为公司带来更多的转型附加值；其三，增资丰巢科技建立智能快递柜，完善末端收派件业务，推进业务发展，促进公司经营业绩。

　　推进中转场地建设，完善网络布局。申通推进“中转、路由一盘棋”战略，大力开发中转场地建设，目前对33个中转场地进行改、扩、建；报告期内，新开通400多条路由，运能同比增长12%至16300吨/天。我们认为,未来申通将在继续完善现有网络布局的基础上,将加快“一带一路”沿线国家业务布局，并进军国际快递商圈，逐步发展成为具有全球网络覆盖能力的国际快递服务企业。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司业绩基本符合此前预期，我们维持盈利预测，预计公司2017-2019年EPS为1.08元、1.43元、1.89元，对应现股价PE为25倍、19倍、14倍，估值相对较低，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业增速不达预期以致公司业绩下滑。