千方科技：车联网V2X重点布局 推荐评级

　　[摘要]

　　投资要点：

　　公司2016H1营收9.38亿元，同比增长29.75%，营业利润1.70亿，同比增长42.72%，利润总额1.83亿，同比42.20%，归母净利润1.30亿元，同比增长19.07%。公司预计2019年前三季度净利润在2.16亿-2.31亿元，增速0.39%~7.36%（扣除去年4092.55万元售楼收益，归属于上市公司股东的净利润实际增长幅度为23.97%至32.58%）。不分配不转增。

　　1.业绩继续保持高增长。收入近30%，净利润近20%，且三季度内生增长持续。利润总额增速快于净利润增速，主要原因在于合并甘肃紫光和冠华天视，两家公司少数股东权益比重较大；未来期待公司内部资产股权持续整合的进一步动作；分产品来看，新业务增速较快带动成长。公司四块主营业务中，传统业务系统集成类略有下滑，同比增长-2.32%，而新业务增速较快，技术开发与服务、产品销售、建造合同三类业务收入增长分别为91.08%、153.07%、48.68%，保持高速增长；毛利率来看，系统集成类业务毛利率27.83%，较上年增长6.88个pct，相比可比公司继续保持相对较高水平，技术开发及服务毛利率68.21%，同比降低5.90个pct，产品销售毛利率22.78%，较上年下降16.74个pct，建造合同毛利率23.75%，下降9.80个pct；费用上看，公司管理费用同比增长47.43%，主要原因是公司研发投入较大，2016H1达到8722玩呀U呢，同比增长114.52%，公司销售费用率同比增长87.14%，主要是公司拓展下新业务导致。

　　2.车联网V2X时代最大受益者，重点布局智能出行大战略。公司定位移动互联时代技术创新型的智能交通运营服务商和大交通数据服务商，提出“大交通数据平台+交通出行运营服务+车联网V2X”发展战略。公司逐步突破传统项目型公司的发展限制，向平台运营服务商稳步转型，从G端向B端和C端的平台运营业务不断推进。千方出行品牌开始建立，客运联网售票服务业务快速增长，民航O2O服务业务、停车O2O服务业务、公交电子站牌业务稳步推进。

　　千方科技掌握最全面的交通出行大数据，公司通过在城市内及城际间采集浮动车数据，积累了海量路面交通动态数据；同时，以外延并购方式获得了民航大数据、轨道交通数据的采集；通过投资建设“城市综合交通信息服务及运营项目”，获得公交及自驾出行人群数据。积累了覆盖公路、民航、轨道等多种出行方式及出行主体的海量综合交通信息数据。公司以交通大数据为核心，移动互联网为载体，为用户提供综合出行信息服务，同时以信息服务为基础开展多维度商业运营。

　　车联网与V2X重点布局。千方科技是交通运输部“智能交通技术和设备”行业研发中心、工信部“基于宽带移动互联网的智能汽车与智慧交通应用示范”主要企业端参与方，参与制定了电子车牌等车联网V2X重点新品的标准制定与研发。公司现有在研项目“基于DSRC技术的多车道自由流不停车收费系统”是国外（如日本等国家）目前最成熟的V2X应用模式，随着LTE-V技术标准下半年全球冻结，中国V2X发展进入快车道，千方科技凭借自身领先优势，有望快速切入。

　　3.明确提出“将外延式并购发展作为公司迅速提升自身实力、弥补自身不足的重要举措”。虽然公司此前重大重组远誉广告失败，但公司力推大体量白马外延并购的战略没有改变，公司在年报中再次强调，我们认为随着公司营收与净利润规模的上升，不属于重大资产重组的外延式并购范围很大，而公司也会按照“大交通数据平台+交通出行运营服务+车联网V2X”战略寻找切合自身发展战略的外延标的。

　　4.智能公交站牌与智能停车项目进展迅速。千方科技加强PPP投资模式应用，积极开展综合交通服务与运营业务，在北京、上海、天津、德阳、大同、西安、洛阳、包头、中卫、重庆、济宁、南宁等地取得有效进展。从在建项目中看，公司在昆明、潍坊、阜阳、上海秦皇岛等地智能公交站牌项目建设进展快速，上海市蒲锦道路、新安市场停车场与立体车库项目进展快速。

　　我们预计公司下半年还将按照已有成功模式进一步推动智能公交站牌与智能停车运营项目，此类项目盈利能力好，回款速度快，现金流质量高，千方科技利用自身在智能交通市场的品牌、技术与行业龙头地位，通过与当地有实力企业合作，有望成为公司新业务增长点。