研究报告内容摘要:
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宏观专题报告*M1M2 剪刀差与宏观经济指标的领先滞后关系——兼论2019 年短周期重启的可能性
核心观点:M1M2 增速差是否仍将保持过去的周期性,在2019 年开启新一轮上升周期,并带动经济与资产价格回升?我们认为考虑到债务驱动已存阻力、长期红利进一步消逝,新一轮的信用扩张与经济扩张可能并不会太顺畅。在政策端的努力之下,2019 年社融增速、M1M2 增速差可能会出现企稳,但是否会就此进入新一轮的扩张周期还有待进一步的确认。而即使3-4 年的短周期仍将继续保持,但在长周期逐步进入下行阶段的背景下(债务周期、人口周期等),这新一轮短周期的 “上升繁荣期”也很可能将明显弱于以往。
德邦股份*603056*零担巨头布局大件快递,成长空间广阔
核心观点:快递业务发展迅猛,提供新的业绩增长点:自2013 年开通快递业务以来,德邦在网络布局、市场渠道、服务体验、精益管理和运营模式等五大方面持续投入,已建立相匹配的大件处理能力。 2017 年,德邦快递业务收入占比34.0%,已成为德邦收入的重要贡献部分。随着电商的发展,大件快递正逐步成为德邦新的增长点,近三年复合增长率97.58%,德邦作为大件快递的领航者,业务发展空间巨大。投资建议:德邦股份是我国零担快运行业的龙头,具备良好的口碑和品牌优势,大件快递业务将成为德邦新的业绩增长点,我们预计,2018 年、2019 年、2020 年公司EPS 分别为0.74 元、0.94 元、1.22 元,对应PE 分别为22.0x、17.4x、13.4x,首次覆盖,给予“推荐”评级。