告别“沉闷”上半年 油价走出夏季行情
2024年上半年,国际油价走出“沉闷”行情,布伦特原油期货价格在80美元/桶附近窄幅震荡。
实际上消息面并非缺乏热点,上半年巴以冲突、俄乌冲突、欧佩克+产量政策等消息不断,但国际油价却一直没有出现暴涨暴跌。今年上半年油价为何在窄幅区间震荡?下半年能突破窄幅震荡区间吗?
石油行业高级经济师朱润民对21世纪经济报道记者分析称,今年上半年,国际原油价格基本在中期核心趋势区间内运行,这符合全球石油供需状况和国际原油市场运行机制决定基本规律。下半年随着季节性消费需求增长的逐渐消退,国际原油价格或呈现稳中偏弱的走势,年内尚未发现突破窄幅震荡的驱动力。
从种种迹象来看,尽管油市在供应过剩和供应不足之间来回摆动,但并未出现极端偏离,在供需基本平衡的背景下,下半年国际油价整体“沉闷”的行情或将继续。
短期油市供不应求
和夏季气温一起攀升的还有油价,布伦特原油期货6月初一度跌破80美元/桶,如今已经重新回到85美元/桶上方。在这背后,夏季需求相对强劲,供应则在欧佩克+减产背景下处于相对低位,短期内油市或处于供不应求状态。
建信期货能源化工高级研究员李捷对21世纪经济报道记者表示,供应端,俄罗斯炼厂持续受到乌克兰无人机袭击,高峰时期有近100万桶/日炼油产能下线,影响成品油生产以及出口。但俄罗斯需要维持油气出口收入,通过小幅增加原油出口量来弥补成品油出口的下降。另一方面,欧佩克+也将2025年俄罗斯原油产量配额上调了12万桶/日,预计后期俄罗斯严格执行减产的可能性不大,供应大概率保持在当前水平。伊拉克与哈萨克两国在5月宣布提高减产执行率后产量的确有所回落,但较产量目标仍有差距,特别是伊拉克,后期执行情况需要持续关注。
不过,沙特对油价诉求较为强烈,近期持续强调自愿减产的退出可以根据市场情况进行灵活调整。2020年价格战以来,沙特多次主动减产来托底油价。根据IMF今年4月的测算,2024年沙特财政盈亏平衡油价在90美元/桶以上。因此在极端情况下,欧佩克+可能会再度回到减产中来。
需求端,李捷分析称,从历史经验来看,美国原油市场即将进入传统去库时段,6月中旬往后的原油去库趋势将愈发明显。市场对三季度需求仍然保持乐观的预期,美国汽车业协会预计2024年美国需求旺季初期的出行情况将刷新纪录。
在本周公布的月度短期能源展望报告中,美国能源信息署(EIA)预计明年全球石油市场将出现供应短缺,逆转了之前给出的供应将过剩的预测。EIA预计,欧佩克+的产量在今年余下时间以及2025年都将低于其宣布的目标水平,这将令全球石油库存承压,导致油价上涨。欧佩克也预计未来几个月和2025年将出现石油供应短缺。
不过,尽管短期油市出现供不应求,但这一趋势或难以持续。朱润民分析称,真正的供给不足属于周期性的,等到欧佩克+的限产政策完全退出,全球剩余产能逐渐消化,那个时候将进入周期性的供给不足状态,持续时间相对会更加长一些。
需求何时见顶
对于油价而言,未来需求的强弱至关重要。
7月10日,欧佩克公布月度原油市场报告,维持其对今年和明年全球石油需求增长相对强劲的预测,称经济增长韧性和航空旅行将支持夏季燃料使用,2024年全球石油需求将增加225万桶/日,2025年将增加185万桶/日。
7月11日,IEA公布了最新月度原油市场报告,维持2024年石油需求增长预测大致不变,增长97万桶/日,但将2025年石油需求增长预测下修5万桶/日至98万桶/日。
尽管欧佩克和IEA对石油需求增幅和见顶时间的预期存在差异,但都认为石油需求不会迅速达到峰值。而英国石油则在7月10日发布的最新年度能源展望报告中预计,全球石油需求将在明年见顶,风能和太阳能等可再生能源继续快速增长。
欧佩克、IEA等普遍预测石油需求还有一段时间才会见顶,为何英国石油预计明年需求就会见顶?朱润民分析称,英国石油预计明年石油需求达峰,这是基于两个情景设计条件得出来的:一是“当前轨迹”情景,即已经制定的气候政策和碳减排承诺;二是“净零排放”情景,即严格执行2015年的《巴黎气候协议》,大幅收紧气候政策,到本世纪中叶将世界碳排放量减少约95%。这两个情景设计能否实现是2025年石油消费达峰的关键条件。如果这两个情景设计条件达不到,英国石油预测的2025年全球石油消费达峰也就失去了基础。
油价存在回调风险
在夏季油价表现相对亮眼之际,供应端的风险需要警惕。
欧佩克月报显示,尽管俄罗斯在6月份明显减产原油,但俄罗斯、伊拉克、哈萨克斯坦这三个欧佩克+主要成员国每天的原油供应量仍比今年初设定的配额高出十几万桶,这几个国家也没有如早先承诺那样进行额外减产,以弥补之前多出来的产量。
具体来看,俄罗斯6月将日产量削减了11.4万桶至913.9万桶,仍然比配额高出16.1万桶。伊拉克日产量仅减少了2.5万桶至418.9万桶,仍比其限额高出18.9万桶。
朱润民分析称,俄罗斯等国未严格履行减产协议,在当前全球石油供需状况相对偏紧、国际原油价格相对较高水平的情况下,欧佩克+整体减产政策仍能够比较好地执行下去。但一旦出现供给过剩、国际原油价格显著下跌,到那个时候如果俄罗斯等主要产油国仍然不严格履行减产,将可能导致欧佩克+的减产政策的执行难度显著上升,甚至可能导致减产同盟国的瓦解,再来一次价格战和市场份额争夺战。未来减产协议的走向取决于欧佩克+的剩余产能规模和全球石油供需状况的变化走势。
一方面,欧佩克+部分产油国不能按计划减产,给原油市场带来了压力。另一方面,8个自愿减产的成员国将从今年四季度起逐步取消“额外”减产的部分,届时产量将会陆续增加。
这也意味着未来油价存在回调风险。李捷对记者分析称,三季度欧佩克+各成员国将继续执行自愿减产,叠加需求旺季的支撑,三季度原油市场有望继续去库存,带动中枢上行,上方空间主要受制于美国对抗通胀的决心。而四季度欧佩克+或将开始有序增产,需求也将环比转弱,美国大选也将对油价形成下行压力。供需矛盾将明显缓解,油价存在回调风险。