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黄金市场踩下“急刹车” 业内称牛市未完

马爽 中国证券报·中证网

  国际黄金价格在持续大涨并迭创新高后,近期遭遇“急刹车”,一度自高点2450.1美元/盎司回落超120美元/盎司。

  业内人士表示,近期美国维持高利率更长时间的倾向,将支撑美元与美债收益率维持高位,给予贵金属市场一定压力,金价回调大概率反映的是美联储降息延后造成的冲击。后续如果美联储启动降息,将对金价构成显著支撑。此外,在央行不断加大购金力度、全球地缘局势不确定性增加等因素支撑下,未来金价潜在上涨空间仍较大。

  金价高位回调逾百美元

  火热的黄金市场近期有所降温。

  Wind数据显示,自5月20日盘中刷新历史新高2450.1美元/盎司之后,伦敦黄金现货价格便呈现震荡回调,5月24日最低触及2325.2美元/盎司,期间累计下跌124.9美元/盎司,跌幅为5.10%。

  尽管随后价格有所反弹,但整体走势仍偏弱。截至北京时间5月29日16时,伦敦黄金现货价格报2350美元/盎司。

  A股方面,近期与黄金走势相关的多数概念股也纷纷回调。Wind数据显示,紫金矿业股价一度自5月20日的19.79元下跌至5月23日的17.36元,5月29日收报18.45元。

  中信建投期货研究发展部分析师王彦青表示:“近期美国维持高利率更长时间的倾向,将支撑美元与美债收益率维持高位,给予贵金属市场一定压力。此外,当前美国经济表现仍难言强劲,商品属性给贵金属带来的支撑相对有限,市场正朝着向理性方向回归,短期贵金属价格或仍存回落空间。”

  本轮回调空间料有限

  以史为鉴。有券商在对比分析本轮美联储开启加息以来,黄金市场几轮显著回调行情表现之后,认为近期金价回调空间或有限。

  2022年3月以来,黄金市场共出现两次显著回调。第一次是2022年3月8日金价第一次见顶后,一度从2070.42美元/盎司跌至1614美元/盎司,期间累计跌幅为22.04%。第二次是从2023年5月4日最高2081.82美元/盎司,回调到2023年10月6日的1810.2美元/盎司,期间累计跌幅为13.05%。

  对上述两轮金价回调的原因,华福证券策略分析师朱斌表示:“这两次金价回调的逻辑均比较清晰,第一次回调主要在于美联储开启加息,第二次回调在于美联储再度加息,令市场结束加息的预期落空。”朱斌进一步解释称,第一次金价回调高点是2022年3月8日,之后的3月17日美联储便开启了本轮加息周期中的首次加息。第二次回调发生在2023年5月4日,当时面临的是美联储目前为止的倒数第二次加息,之后6月15日的议息会议上美联储暂停加息。不过,此后的7月27日美联储再度加息,让市场当时对于美联储停止加息的预期落空,而交易黄金的主流资金在当年5月4日就开始交易“停止加息延后”,金价调整一定程度上走在了美联储动作的前列。

  朱斌表示,当前金价回调大概率反映的是美联储降息延后造成的冲击。“前两次金价回调时美联储尚在加息,后续如果美联储启动降息,将对金价构成显著支撑,因此本次金价的回调幅度应小于前两次回调幅度。同时,回调结束后,金价仍将随着美联储降息落地而上涨,甚至提前启动。”

  中长期依然看涨

  金价高位回落之际,市场投资者更为关注其后市表现。

  拉长时间周期来看,1970年至今,黄金共经历过5轮大牛市,分别是1970-1974年、1976-1980年、1985-1987年、2001-2011年、2018年至今。

  国盛证券首席经济学家熊园表示,通过梳理上述五轮牛市期间黄金表现,与过去四轮黄金牛市相比,本轮黄金表现并不算十分强势,这也意味着未来金价仍有较大的潜在上涨空间。

  从金价上涨背后的逻辑角度来看,熊园表示,复盘历史可以发现,过去四轮黄金牛市中,均伴随着美元指数和美债实际利率的持续大幅下行,一旦二者下行趋势逆转,黄金牛市也会随之结束。然而,2018年以来的本轮黄金牛市与过去四轮有显著差异。本轮金价上涨的背后推手,从市场投资者转变为全球央行。

  国盛证券最新发布的报告显示,2018年三季度以来,全球央行黄金储备增加59.7百万盎司。其中,中国、俄罗斯、印度央行分别增加13.5百万盎司、10.7百万盎司、7.8百万盎司,三者合计占全球央行增量的一半以上。此外,截至2024年3月,中国黄金储备占官方储备资产的比重为4.6%,在全球主要国家中处于较低水平。欧洲发达国家普遍在60%以上,俄罗斯为28.1%,印度为8.2%。

  熊园表示,从黄金储备占本国储备资产比重来看,中国目前明显偏低,未来提升空间较大。“考虑到国际局势发展,未来中国继续提高黄金储备占比是大势所趋。如果其他央行也纷纷跟进,对金价的推升效果将更加显著。”

  地缘局势方面,2022年以来,地缘局势风险大幅上升且目前仍处在高位。“往后看,未来数年地缘局势风险大概率无法显著缓和,或会持续推升避险需求以及各国央行购金需求,也会在中长期对金价形成支撑。”熊园说。

  除了上述因素,熊园表示,从美元货币供应量和资产相对比价角度来看,当前黄金估值仍处于偏低水平。此外,当前黄金在全球资产配置中的比例也较低,未来有望吸引更多投资者增配。因此,中长期来看,黄金牛市尚未结束,潜在上涨空间依然较大。

  瑞银认为,近期金价回调可能是更强反弹的前奏。此次回调不太可能吓到投资者,预计任何进一步的回调都将被视为建立头寸的机会。

  短期而言,熊园认为,美联储降息的时点和节奏仍有较大不确定性,会对金价走势造成扰动。此外,目前黄金期货和期权的做多交易较为拥挤,资金博弈也会加剧短期金价波动。

  股市方面,朱斌表示,近期金价回调对A股相应板块造成的冲击将是暂时性的,同时也是布局有色板块的较好时机。

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