棕榈油与豆油期价罕见倒挂

　　近期，油脂市场出现了罕见一幕——棕榈油期价在进入交割月之前比豆油期价高出逾200元/吨。分析人士表示，在进入交割月之前棕榈油期货价格就比豆油贵出这么多，还从未出现过。预计这一局面不会维持太久，当前的价格倒挂仅是短期供需失衡所导致的特殊情况。

　　豆油价格承压

　　从历史上看，在绝大多数时间，豆油价格都会在棕榈油价格之上。然而，文华财经数据显示，截至11月23日收盘，棕榈油、豆油期货主力2201合约分别报9520元/吨、9368元/吨，棕榈油期价比豆油期价贵出152元/吨。

　　南华期货农产品分析师边舒扬告诉中国证券报记者，历史上曾经出现的豆棕价格倒挂都是在进入交割月之后，主要是由于马来西亚方面原因导致的减产问题，从未在当下合约阶段出现如此大的负价差。这主要是当前豆油与棕榈油基本面出现背离造成的。

　　“历史上，曾有过棕榈油期货价格比豆油期货价格高的情况，都是在马来西亚棕榈油供需极度收紧、豆油供需较为宽松的背景下，但通常这种状况难以长期维系。”方正中期期货油脂分析师朱瑶表示。

　　朱瑶分析，近期棕榈油期货价格比豆油期货高，主要是受以下因素影响：首先，马来西亚棕榈油供需较为紧张。其10月棕榈油库存仅为183.4万吨，大幅低于往年200万吨以上的平均水平。其次，在棕榈油价格保持上行的情况下，国内豆油价格在一定程度上受到了美豆价格疲软带来的拖累，走势上明显弱于菜油和棕榈油。

　　“豆油受美国大豆丰产、巴西旧季大豆高库存压力、新季大豆播种良好引发丰产预期等因素影响，成本支撑较弱，豆油价格明显承压。”边舒扬说。

　　对油脂产业影响有限

　　多位分析人士认为，对油脂产业来说，棕榈油比豆油价格贵，并没有太大影响。

　　“对于食用调和油及食品加工等企业来说，当下豆棕价差转负令豆油部分替代了棕榈油。但棕榈油存在刚需支撑，比如对油脂抗氧化性要求高的相关企业以及部分棕油的工业生产，棕榈油无法被豆油完全替代。”边舒扬解释。

　　朱瑶表示，由于国内棕榈油消费以刚需为主，主要消费领域在油炸、食品加工及某些化工品生产方面，国内食用油消费主要以豆油和菜油为主，棕榈油对豆油的消费替代较为有限。

　　“在棕榈油价格高于豆油的情况下，国内对棕榈油的消费量较为刚性，不会对豆油市场带来较大冲击。”朱瑶说。

　　仅是短期现象

　　分析人士表示，向历史均值回归是大势所趋，此番棕榈油与豆油的价差也不会例外。远期来看，豆油价格仍将高于棕榈油价格，当前远月合约的价差状况已经反映了市场对未来的预期。

　　“棕榈油期货盘面价格超出豆油期货，仅体现在1月合约之上，当前价差不均衡仍是短期供需失衡所导致的特殊局面，但这并不会长期存在。”朱瑶表示，预计短期棕榈油期货盘面价格对豆油期货的价差不会进一步扩大，主要因为二者现货价格已经极为接近。

　　不过，就短期来看，边舒扬认为，在1月合约上，豆棕价差很难回归到较合理的水平，主要因为当下阶段的棕榈油供应无法缓解，而豆油价格的上行受到美豆价格及美豆产量的压力。价差回归的预期将主要放在5月合约上，尤其在5月合约的大豆端，拉尼娜天气影响依旧存在。