国债期货跨期价差扩大 提供更多套利机会

　　10年期国债期货5月13日上演“浅V”行情，诠释了市场心理因素、技术面因素及基本面因素在国债期货价格中的影响。而这一走势使得国债期货跨期价差出现了更多套利机会。

　　具体看，13日早盘，国债期货下跌，下午临近收盘时翻红，并持续上涨。以T2106为例，开盘价为98.185元，早盘开始下跌至日内最低价98.045元，并在临近收盘时翻红上涨至最高价98.300元，振幅0.26%。国债期货价格波动为跨期价差提供了套利机会。在T2106的例子中，早盘时其IRR（隐含内部收益率）下降，基差增大。现货的价格被高估，期货的价格被低估，期货价格远低于CTD券（最廉交割债券），所以出现套利机会。下午整体国债期货价格呈上升趋势，T2106价格也一路上涨至今日最高价98.300元。其IRR上升，基差减小。现货价格被低估，期货价格被高估，期货价格高于CTD券，也会出现套利机会。　　

　　再看国债期货跨期价差走势，以T2106-T2109为例，13日为先下跌，再上升的整体趋势，与国债期货走势相似。T2106-T2109全天上行0.510元，从早盘的最低点0.4850元，到下午的最高点0.5250元，区间涨跌幅为0.99%。在此情况下，做空T2106，做多T2109可获得更高收益。　　

　　结合日线图来看，该跨期价差自1月以来整体出现上升趋势。此环境下，国债期货跨期价差未来上升的可能性增加。因为预计未来通货膨胀压力上升，远月合约的压力会大于近月合约，导致近月合约价格上升，此因素会使国债期货跨期价差出现趋势性上行。另外，近月合约（6月合约）即将临近交割月。此时其基差有收敛的趋势，表现强于远月合约可能性增大，此因素也可能导致跨期价差出现上升。不过，同时有可能出现的情况是，如果远期资金利率上升，远月合约价格随之上升，则跨期价差会出现下降。（阎晚晴系西南证券固定收益部投资经理，潘乘化系银河证券自营投资总部实习生）