MLF“量不足价未降” 国债期货震荡走低

　　17日，中期借贷便利（MLF）来了，但操作利率并未下调，由于当日还有2650亿元MLF和800亿元逆回购到期，当日资金净回笼规模较大。对此，债市一反盘初涨势应声回调，期债市场涨幅收窄，部分活跃券收益率出现“V”形走势。全天来看，国债期货收跌，利率债活跃券收益率上行。

　　分析人士认为，本次MLF操作对市场产生一定影响，长端利率下行暂时受阻，但从中期来看，看多核心逻辑不变。

　　未足额续作且利率未变

　　17日央行开展2000亿元MLF操作，操作利率仍保持在3.3%，考虑到当日还有2650亿元MLF和800亿元逆回购到期，央行实现全口径资金净回笼1450亿元。

　　此前市场曾热切关注当日的MLF操作情况，因其处于一个关键时点：9月19日美联储将公布降息决议。由于美联储降息概率较大，欧洲央行也已降息，部分市场人士认为9月17日的MLF操作可能会下调利率。不过，也有观点认为，央行自宣布降准后公开市场操作较为谨慎，当前下调MLF利率可能会引发通胀等问题，因此下调概率较小。

　　从资金市场反应来看，虽然前一日有降准资金护航，资金面较为宽松，但17日经历一波“净回笼”，部分品种利率上涨较快。17日隔夜Shibor涨超20基点，报2.565%；银行间回购定盘利率FR001涨23基点，报2.58%；银行间市场质押式回购利率多数上涨，截至16时40分，DR001、DR007、DR014、DR021均上涨，其中DR001涨超20基点。

　　从国债期货市场反应来看，国债期货当日盘初高开高走，央行发布MLF操作公告后，国债期货涨幅应声收窄，一度翻绿，随后小幅上涨并微幅波动，临近尾盘大幅下行，全天收跌。截至17日收盘，10年期、5年期期债主力合约分别跌0.15%、0.08%。分析人士指出，国债期货市场尾盘大幅走低，或因投资者“保收成”情节较重，获利了结离场。

　　现券市场上，活跃券收益率早盘也走出“V”形，临近尾盘保持上行。Wind数据显示，截至16时30分，10年期国债活跃券190006、10年期国开活跃券190210收益率分别上行1.49基点、1.75基点。

　　华泰证券固定收益团队认为，本次MLF操作对市场影响略偏负面，资金面充裕有利于短端利率的下行，但是政策利率调整预期降温，长端利率无法打开空间，收益率曲线短期内或变得更加陡峭。