郑糖期价下跌空间有限

　　上周，郑糖期货连续阴跌，主力1905合约一度触及逾两个月新低4917元/吨，创下日线“四连阴”。分析人士表示，印度、泰国糖产量继续攀升，对于国际糖价形成压制。此外，国内糖市由于进口利润逐渐打开，后市进口糖量将增加，使得郑糖期价承压。不过，3月食糖销售淡季不淡或对期价形成一定支撑。因此，中短期来看，郑糖期价或以震荡走势为主。

　　期价延续疲软态势

　　上周，郑糖期货主力1905合约最低一度下探至4917元/吨，创下1月18日以来新低。“上周四夜盘开盘时，郑糖期货主力1905合约出现了极端价格成交情况，因此价格创下阶段新低，但整体来看，跌幅仍在合理范围内。”中信建投期货农产品研究团队表示。

　　瑞达期货农产品组分析师表示，由于印度、泰国糖产量继续攀升，对于国际糖价形成压制。而国内糖市由于进口利润逐渐打开，后市进口糖量将增加。

　　南华期货白糖分析师严兰兰表示，多家机构根据印度最新压榨进度情况上调了本榨季全球食糖产量。咨询机构Kingsman公布的最新预估显示，上调本榨季过剩预估91万吨至555万吨，且下调下榨季短缺预估40万吨至193万吨。“整体来看，印度是本榨季糖市多头的一大麻烦。”

　　中短期维持震荡

　　从基本面来看，中信建投期货农产品研究团队表示，供应方面，当前仍处于国内白糖增产周期，且目前因印度、泰国仍呈现增产态势，加上面临巴西食糖季节性上量，国际原糖库存去化较慢，原糖价格难以持续反弹走高，依然维持在每磅12-14美分区间波动。以此来看，国内糖市将存在通过进口国际廉价糖以及走私渠道进入的可能，供应端整体或偏充裕。

　　需求方面，从中国糖协公布的销糖数据来看，食糖消费需求较上一年度有了明显改善。一方面，低价糖足以激发市场需求，白糖与淀粉糖价差持续走低，淀粉糖的替代效应明显减弱。另一方面，现货、期货市场看涨情绪逐渐发酵，加上买涨不买跌心理，正值淡季的糖市价格受到明显支撑。据了解，部分白糖贸易商开始逢低囤货以备后市上涨，终端需求也开始提前加快补库或通过郑糖期货建立虚拟仓库。

　　严兰兰表示，国内市场产量不及预期已基本被市场消化，3-4月是每年的传统销售淡季，但今年增值税会在4月初下调，促进了3月食糖销售，造成3月淡季不淡，或透支了4月国内食糖需求。同时，进入4月后，预期进口将增加，增大现货供应压力。

　　对于后市，严兰兰表示，未来半年原糖或仍将维持低位区间震荡。对于郑糖而言，未来两月受短期供需结构影响走势或偏空，长期而言，反弹尚需等待原糖走势指引。

　　中信建投期货农产品研究团队则认为，当前及未来一段时间糖市供需矛盾仍难以突出，中短期维持震荡，但食糖周期拐点已显现：其一，蔗农种植收益降低，蔗款兑付情况不及去年；其二，据了解，即便下一榨季放开蔗区，部分龙头制糖企业也不会主动去跨区域增收扩产；其三，国际糖价连续低位徘徊，下一榨季各主产国减产步伐更加一致。因此，长期来看，糖价上涨趋势有望逐渐明朗。