“商品之王”的启示：中国需求定A股“乾坤”

　　“市场波动太大，在股票上浮亏不少，好在做空原油赚了近2万美元，对冲了一下风险。”回顾国庆节后首周行情，投资者小李仍心有余悸。

　　小李的这番操作在一定程度上基于近期股市和原油走势惊人的相似：“十一”前后，沪综指和布伦特油价双双走出“倒V字型”，最近13个交易日有9日同涨或同跌。

　　“原油涨我就涨，原油降我也降”，这一小波行情背后的逻辑是什么？

　　接受中国证券报记者采访的市场人士指出，节前原油和A股运行逻辑不同，但节后并非没有关联，A股大跌主要受累于美股，全球主要股市齐跌令市场避险情绪升温，并引发对经济和能源需求前景的担忧，进而导致原油高位回调。从深层次分析，美股、A股、原油集体下跌，反映的是投资者对通胀、美联储加息以及全球经济前景的担忧。但对A股而言，决定其走势的仍是国内基本面，随着外部扰动消化，在“中国需求”的有力支撑下，修复行情仍可期。

　　“同涨同跌”背后的逻辑

　　回顾国庆节前后资本市场行情，原油和股市双双走出“倒V字型”，尤其沪综指和布伦特原油多日同涨同跌。

　　Wind数据显示，9月18日至10月3日，布伦特原油期货结算价从78美元/桶快速拉升至86.29美元/桶，涨逾10%，同期沪综指从2644.30点反弹至2821.35点，涨6.39%。

　　10月4日起，原油高歌猛进之势戛然而止，布伦特油价从近四年高位迅速回落，12日报80.43美元/桶，累计跌约7%；而受国庆假期全球主要资本市场股债“双杀”影响，节后首周沪综指快速跌破2700点、2600点，最低触及2536.67点，当周跌幅约7.6%。

　　进一步看，A股近13个交易日中，沪综指与布伦特油价有9个交易日同涨或同跌，尤其节后走势惊人相似，如10月4日至8日，布伦特油价连续三日下跌，累计跌幅约2.76%，10月8日沪综指大跌3.72%；10月10日、11日，布伦特油价分别下跌2.25%、3.41%，11日沪综指大跌5.22%。

　　表面上看，股市和原油的运行逻辑各不相同。综合机构观点，节前油价大涨主要是受供给冲击影响；节后油价回调主要归因于需求忧虑。对A股而言，节前连续反弹主要受益于“宽货币、促消费、增基建”等稳增长信号密集出现，节后破位下跌则主要受累于美股大跌。

　　但原油和A股走势并非完全没有关联，不少机构认为，国庆节后原油走势掉头向下主要是受全球股市大跌拖累，随着避险情绪蔓延，风险资金开始撤出商品市场，“商品之王”首当其冲。

　　9月底以来，加息预期下美国债市大跌，10年美债收益率大幅上行18BP至3.23%，创七年多新高，利率上升过快给美股带来回调压力，并带动全球股市重挫。Wind数据显示，截至10月12日，标准普尔500指数、纳斯达克指数、道琼斯工业指数月内已分别下跌5.04%、6.83%、4.23%。

　　“油价近期下跌跟A股跟随美股下跌的逻辑类似，最主要原因还是市场投资情绪恐慌。”富拓中国市场分析师刘敏告诉中国证券报记者，美国股市的转向，重燃了市场对于美国经济前景不确定性的关注。原油需求最根本的动力还是来自生产，如果美国经济因美联储加息而逐步降温，油价则失去了一鼓作气上涨的支持。

　　东吴期货研究所所长助理王广前表示，美联储9月份鹰派加息后，全球资本市场均感受到了利率中枢继续上移的寒意，市场风险偏好大幅下滑，国际油价“高位不胜寒”，美股从历史高位大幅下跌，拖累了节后A股表现。