行业定价模式生变 塑料期货“塑”造产业未来
金融市场如何才能服务好实体经济，一个成熟的期货品种又会对产业链产生怎样的影响？在人们关注并不多的塑料产业中，期货正在以其独特的价格发现功能、风险规避功能深刻地改变市场。随着塑料产业相关期货产品的成熟，期货价格逐渐成为市场“风向标”，也促使基差贸易、点价交易等在贸易环节利用得越来越多，塑料行业定价模式产生系统性变革，因此带来的价格透明化、利润稳定化也成为行业的新常态。
期货工具催生行业变革
“最近这两年，对于我们企业来说最大的变化就是期现结合更加紧密。市场上的塑化企业不管是否参与相关品种期货交易，对于期货价格的变动都非常敏感，对很多企业来说，期货更是成为现货定价最重要的依据。”宁夏英力特化工股份有限公司销售公司副经理杨尚辉向中国证券报记者表示。英力特位于宁夏回族自治区石嘴山市，依托当地丰富的煤等资源，年生产PVC约22万吨，是国内主要参与PVC套期保值业务的厂商之一。
PVC是近几年价格波动最大的塑料品种之一。2017年6月到9月期间，大商所PVC期货主力合约价格一度从5800元/吨左右上行至最高的7800元/吨，市场波动巨大，也给实体企业经营带来了巨大挑战。在剧烈的市场波动中，利用期货规避风险，增强企业经营效应成为重要选择。
继2007年LLDPE期货上市之后，2009年5月25日，大商所第二个塑料期货品种——PVC期货挂牌上市。经宁夏英力特化工股份有限公司董事会、股东大会批准，公司自2009年开始参与期货套保业务。2016年之后，公司的套保规模显著上升，2016年公司套保规模约为5700吨，到了2017年，这一数据已经超过20000吨。
在制度建设上，英力特公司此前设有单独期货部门，2014年后为使期现货结合的更加紧密，便于更好地开展套期保值业务，公司将期货部并入PVC现货销售部，设有期货交易员、风险监督员、会计核算员、资金调拨员、合规管理员等岗位，对套保方案拟定，每天的结算、出入金、建仓、平仓、信息传递等进行专业操作。
事实上，出色的套保帮助英力特获得了良好的收益。根据公司提供的数据，截至2017年，累计获得平仓净收益约3600万元。
杨尚辉向记者介绍了公司一个典型的套保案例。2016年下半年，受环保核查因素影响，上游原料采购异常紧张，尤其西北地区，均出现降负减产情况，市场价格快速上行，至11月份，期货最高达到8200元左右。公司自7月份开始陆续在PVC期货1701合约上进行套保操作。
期间，英力特套保团队认为PVC市场受制于供大于求的基本面影响，市场价格终将回归，因此陆续加仓，最终在1701合约上进行交割。在交割前，公司期货账户盈利600万元左右，且用于交割的超过10000吨货物也已进入交割仓库。通过这一次操作，公司不仅在期货账户上实现收益，更重要的是提前锁定了现货价格，确实地规避了后续市场价格下跌的风险。
据了解，2017年大商所PVC期货成交0.39亿手，日均持仓量11万手，已经成为重要的期货品种之一。“期货价格已成为公司商务定价的主要参考之一。目前PVC期现货市场已高度结合，期货价格对现货市场的整体反应是真实、合理的，期货功能有效发挥，具备了现货市场的代表性。”杨尚辉说。
期货定价模式引领新风尚
如果仅仅有上游企业参与套期保值的话，期货品种对于实体经济的功能就难言充分有效发挥。事实上，随着大商所各个塑料期货品种的逐步完善，整个塑料产业的经营模式都在发生变化。
以定价模式为例，中国证券报记者通过在华东等地调研发现，在塑料行业，点价、保价、基差贸易等模式引领了产业新风尚。随着期货品种的上市和期现商的大量涌入，基差贸易作为新的现货定价模式逐步被市场所接受，甚至将成为市场主流的定价和销售方式。
记者在调研中发现，作为主要交割基准地的华东地区，从传统的上游定价模式转向利用期货进行点价的发展趋势尤为明显。
“基差贸易的定价模式相对石化定价模式而言更为灵活，在行情配合下可以让下游以低于市场价拿货，而贸易商通过期货套保等方式，也可以实现稳健经营、获取利润。因此，在近几年被贸易商大力推广。随着更多期现商和下游客户的加入，长期来看这种模式有望取代传统的定价模式。”中大期货分析师张骏称。
通过期货点价模式，下游客户也多了一个采购渠道，不仅销售可以更为灵活，而且在价格方面也往往比上游定价更有吸引力。
例如，对一些规模较小的下游客户来看，现货需求量很少，一般很难从石化企业拿到较低的采购价格，但通过基差贸易方式向期现商拿货，交割地点、品牌都可以商定，几十吨也可以成交，而且价格是根据双方约定的基差和盘面走势而定，点价时机把握合适的话可以拿到明显低于市场价格的货源。
永安资本一直从事期现贸易，无时无刻都在跟期货打交道，不断深入的参与到期货市场交易中。“期货市场的定价相对合理，有利于规避行情风险，通过基差报价，顺利实现现货购销，促进贸易双方公平合理的参与市场定价。”永安资本聚烯烃负责人沈旭炜说。
据了解，今年春节前，期货升水华东PP拉丝有200元/吨的价差，某华东地区贸易商在9200元/吨的价位买入300吨现货同时在期货上以9400元/吨卖出套保。过完年后行情下跌，期货跌到8800元/吨时，现货市场上有客户意向以8650元/吨买入，公司便以8800元/吨的期货价格买入平仓，现货以8650元/吨卖给客户300吨PP拉丝现货，期现货合并计算后的收益为50元/吨。
当期货价格跌至8700元/吨左右时，该贸易商客户觉得行情暂时跌到了底部，希望锁定加工费。客户提出以8600元/吨的价格买入现货500吨。此时，该贸易商在现在期货价格基础上减100元/吨卖出现货500吨，价格为8700-100=8600元/吨。一个月以后，行情反弹到9000元/吨，现货也涨到8800元/吨，贸易商从市场以8800元/吨的价格买入现货500吨交给客户，盈利100元/吨，客户也盈利200元/吨。
“基差贸易方式更灵活，给予交易对手足够的时间来判断行情，结合自身经营情况来结算原料价格。与传统定价不同，基差点价需要交易双方提前沟通协商好细节，比如仓库、牌号、定金等。一旦成交双方就按约定执行，对双方的信誉要求较高。”沈旭炜表示，对于下游工厂来说，基差点价交易可以提前锁定利润，减少资金压力，将精力集中于生产销售方面，而基差贸易对于产业链中下游来说，也是规避风险的较好模式。
贸易商聚焦基差变化
大规模的产业客户持续参与，带来的结果就是塑料期货品种的价格发现功能更强，期现价差持续缩窄。
记者在华东市场走访中发现，近一年来，聚烯烃市场中越来越窄的基差区间，吸引贸易商将关注点集中在基差变化上。
“与往年相比，近期期现价差只在50元/吨上下的浮动，期现价差进一步收窄成为今年聚烯烃市场变化中的最大亮点。”华东地区某大型贸易商坦言，基差波动收窄成为了当前聚烯烃市场中的常态。
记者了解到，以PP为例，近一年来，基差主要集中在-250元/吨——100元/吨区间波动，而同期主力合约期价波动区间为7500元/吨-9600元/吨，今年以来PP基差波动更小，基本在-250元/吨至零元/吨区间波动。
对于基差波动的越来越小，华东贸易商普遍认为这在市场预期之中。在他们看来，这实际上是现有市场中期现套利者、套保商数量越来越多，产业企业参与期货力量越来越大所造成的结果。
“近两年来，给我们感受最深的是，整个期货市场交易者在逐步更新换代，越来越多的角色参与到了其中。”浙江明日控股集团化工事业部沈林海表示。
事实上，大商所的一组数据也证实了这一点。数据显示，参与大商所塑料期货品种交易的客户数量从2007年的8534户增长至2016年的26.7万户。其中，法人客户从2007年的174户增长至2017年的7953户。
从客户交易、持仓结构看，LLDPE和PP期货法人客户日均持仓占比分别为47.73%和48.32%。目前，大连塑料期货法人参与结构已与国际成熟市场相当。
据大商所相关人员介绍，法人客户对大连塑料期货市场的参与程度不断提高，且涵盖塑料产业上中下游全链条客户和众多投资机构，塑料期货已经成为国内期货市场产业企业参与程度较高的领域之一。
正是因为法人客户的参与比例在不断增大，且市场参与者是以专业机构和产业链内部的资金为主，使得盘面的聚烯烃期货波动率有所下降。“对于聚烯烃贸易商来讲，我们并不是风险偏好者，反而是希望有一个相对稳健的市场，这样更有利于贸易商生存。”沈林海称。
值得一提的是，当前聚烯烃期现市场中，套利商和套保商居多，更多的法人客户参与的是套利和套保交易。
张骏告诉记者，期现套利追求的是基差波动带来的收益，虽然相对单边而言收益较低，但风险同样也低。此外，期现交易主要根据对基差走势的预判，对趋势把握的要求相对低一些，从而吸引众多期现公司和投资机构的参与。对于生产企业、贸易商、加工企业等产业客户而言，在日常经营中往往会面临原料、产成品价格的风险敞口，这时更加需要借助期货进行套期保值，从而规避价格波动风险，稳定生产经营。
