原油期货：交投活跃 整体乐观

　　石油价格跌宕起伏，为了更好地规避风险，20世纪80年代，国际金融市场推出了原油期货。自上市以来，原油期货以其公开、即时、透明的基本属性，很好地发挥着他的价格发现功能。因此，国际原油现货贸易中，多数都是利用期货价格作为基准价，再加上一定的升贴水，升贴水的大小主要取决于油品质量差异和地理位置差异等。

　　国际上，芝加哥商品交易所（CME）旗下的纽约商业交易所（NYMEX）和伦敦洲际交易所（ICE）是影响力最大的两大原油期货市场。中国版的INE原油期货在万众瞩目下破茧而出，无疑为国内原油巨头提供了对冲价格下跌风险、为投机者提供押注原油价格波动、为国外投资者提供投资中国原油供需平衡状态的工具和窗口。而且INE原油期货采取的是人民币定价模式，人民币可以作为交易结算货币，所以对于人民币的国际化也具有正面意义。

　　现货是期货市场的基础，中国原油现货需求的庞大市场份额，为期货市场的活跃度注入能量。相关数据显示，中国现在已经超越美国成为世界上最大的原油进口国，2017年，中国进口量为857万桶/日，而美国为790万桶/日。推动中国原油进口量激增的原因主要有三个：一是炼能增加，2017年中海油惠炼二期1000万吨项目全面竣工投产，中石油云南炼厂1300万吨炼化项目也已投入生产；二是国内原油产量下降，2016年至2017年，由于低油价环境，我国原油产量呈现明显下降趋势。2015年12月份，国内原油产量约18.15百万吨或4435千桶/日，2016年12月份减少到16.77百万吨或4098千桶/日，同比下降7.6%，2017年12月份进一步下降至15.98百万吨或3905千桶/日，同比下降4.7%；三是战略库存储备。

　　INE原油期货上市以来，在交易所和国家各部门的支持下，境内外大型石油、化工企业以及大型贸易商均积极参与，成交量与持仓量集中在SC1809合约，整体交易活跃，流动性良好，持仓量稳健增加。交投活跃度及扩仓情况整体乐观。

　　截至4月19日，INE原油期货收盘价为437.8元/桶，较周四上涨了10.9元/桶，当日成交量为84716手，明显多于上市第一周的交易量均值。表明市场投资者的入市积极性在提高，目前累计成交量为99.7万手。持仓量方面，截至4月19日，持仓量为1.59万手，较上周五新增2448手。

　　从价格走势上可以判断，上海原油期货价格走势的确与国际油价黏性较大，尤其是阿曼原油与Brent原油。从原油定价角度来看，INE原油期货标的中质含硫原油，可交割油种主要是中东原油，初期把中东原油运往远东的到岸价格作为定价基准，而布伦特与迪拜阿曼原油价差长期来看比较稳定。

　　展望后市，美国原油产量仍在稳步增加，但是需求支撑较强。成品油累库周期迎来拐点，驱动北美、欧洲、新加坡成品油裂解差止跌回升，全球炼厂检修高峰逐渐结束，炼厂开工积极性回升，原油需求好转，逐渐由淡转旺。国内山东地炼受税改风波掣肘，需求可能存在下行风险。而且后期地缘事件可能会有所反复，美国可能退出伊核协议，对伊朗实施经济制裁，油价仍然处于易涨难跌状态。