白银获利空单离场为宜

　　近期，全球资本市场大幅下挫，市场避险需求激增。同时，伴随着全球宏观经济持续改善，未来通胀增幅有望好于预期，叠加全球货币政策正常化回归之路崎岖，使得实际利率稳中有降。短期白银抗通胀避险属性将对其价格产生一定支撑。

　　避险需求激增

　　纵观美股历史，道指日内暴跌超600点只发生过9次，上周断崖式下跌势必引发美联储关注，稳步加息之路将不再平坦，3月加息或后推，以平和市场焦躁不安的恐慌情绪。

　　新任美联储主席鲍威尔自身属于温和派，支持稳步缩表加息回收流动性的货币思路，所以美国加息节奏即使在就业和通胀都达到美联储期望目标，也应不会出现大幅更改，预期年内加息3次与去年持平。

　　美联储目前所主导的较为宽松的货币策略，激发了企业投资热情，低廉的借贷成本，使得投资边际回报率高企。然而不期而至的加息提速预期加速了股市下跌速度，金融市场大幅动荡或迫使美联储重新审视当前所面临的经济风险，延续流动性充裕预期，从而稳定市场信心，防范金融市场系统性风险发生。

　　通胀稳步提升

　　随着全球经济稳步增长，劳动力市场的良性扩张将进一步刺激薪资增速上扬，从而拉动消费，困扰全球近一年的通胀滞涨有望结束，这令白银抗通胀属性增强。特别是1月的美国非农就业数据，使得通胀再次走弱的阴霾烟消云散。薪资增速创2009年6月以来新高，也预示着未来美国内需环境将大为改善。

　　前期全球整体流动性充裕为今年的通胀预期打下了坚实基础，叠加特朗普政府庞大的税改和基建刺激计划，美国内需将好于外需，有望推动美国核心通胀稳步提升。而且美国通胀率由2015年的0.1%，经过2016年的1.3%，最终2017年录得2.1%，已经呈现出稳固上扬的增长态势，虽然去掉食品和能源后的核心通胀率为1.8%，但以整体通胀增速衡量，2018年核心通胀冲破2%大关在望。

　　实际利率疲弱

　　当前，通胀增速预期上行，名义利率增速预期放缓，此消彼长，远期美国实际利率或走低。低利率环境有利于刺激信贷、投资和消费，促进经济发展，是提升生产率的捷径。通过生产力的再平衡，资本资源配置效率得以改善和创新，刺激新兴需求产生，从而创造就业机会，推动经济增速上扬。

　　美国大规模减税、基建都是典型赤字扩大性质的财政政策，巨量财政赤字叠加利率上涨，将使得美国整体债务风险上行，信用评级下滑，不利于美国整体经济的健康发展。特朗普核心经济政策强调美国经济增长速度，而相对宽松的名义利率则恰恰是其期望的，只有这样，压缩的政府税收才能通过活跃的经济体量带动弥补，后续基建投资计划才能以较低利率成本付诸实施，形成一个良性经济发展的闭环。

　　综上所述，当前美国实际利率下降可期，叠加权益市场巨震，恐慌情绪上涨，避险需求激增，短期有望对银价形成支撑。而且春节长假，国内交易休市，风险敞口扩大，不宜持仓过节，建议前期高位空单获利离场为宜。

　　□ 中信期货 杨力