化工走高 铁矿领涨创2015年2月以来新高

　　金融界网站10月28日讯 上午铁矿冲高领涨，盘中最高493.5元/吨，刷新2015年2月以来新高，煤炭整体回升，化工板块走高，PP和PVC也再刷新高，农产品(行情000061,买入)白糖和淀粉走低领跌。截止收盘，铁矿涨3.15%，pp涨3.06%，PVC涨2.91%，沪铝涨2.73%，沥青涨2.6%，焦炭涨2.11%，动力煤涨1.03%，沪锌、沪镍涨逾1%，淀粉跌1.85%，白糖跌1.24%。

　　郑糖做多为主 注意操作节奏

　　国内2016/2017榨季白糖供给950万吨。需求方面，由于用糖企业用量萎缩原因，本季维持1595万吨，供需总缺口645万吨，需要外糖及国储进行补充。外糖分两部分，一部分是正规进口，配额内194.5万吨打底。另一部分走私量，无法准确统计。我们预估，国家需抛储228.17万吨可达到平衡。国储库存还剩约572万吨，按月均133万吨消费，够用4个多月属安全库存。

　　但若关税提高落实，按104%关税计算，配额外进口大门将被关闭，那么其105万吨进口需要国储或走私来补充。国储再抛将脱离安全库存，并不可行。走私可以补齐缺量，但国家管控，不允许走私。只有通过内强外弱，配额外进口成本低于内糖成本，才能刺激进口。

　　按照当前关税及汇率水平，以23美分/磅原糖价格计算，配额内进口成本在5800元/吨附近，配额外进口成本在7400元/吨附近。假设关税落实，配额内关税提高到36%，配额内成本提高到6700元/吨附近，配额外关税提高到104%，配额外成本提高至9900元/吨附近。

　　关于国家抛储方式，笔者猜测会有以下几种节奏：一是现在到明年二季度，国储每月连续抛，将会对价格有压制作用。二是10月末首次抛储后，观察市场销售及库存情况，决定下次抛储时间及数量，边涨边抛。这种较合逻辑，但不确定性大。三是首次抛储后，跟踪库存消费情况，配合产区开榨进行连续抛储。在上述预测中，除非国家能够采用第一种节奏，否则要想抑制糖价过快上涨可能很难。

　　多因素影响未来行情，郑糖大概率以继续上涨为主。国储若不每月连续抛储，关税不变，郑糖渐渐向上突破，价格在7000—7500元/吨区间。若关税提高，郑糖将突破7500元/吨，暂不设顶。

　　螺纹钢底部将不断抬升

　　近期黑色系波动极大，为了了解下游的真实情况，我们走访了上游钢厂、中下游工地和贸易商。调研结果显示，9月下游市场表现不佳，与市场普遍预期的传统旺季表现相距甚远。不过，“十一”长假结束后，市场整体需求情况有明显改善，旺季效应开始逐渐体现。成本方面，焦炭持续大涨，铁矿也出现明显上涨，导致成本继续上移。由于需求情况好转，钢厂自身库存压力有所减轻，原料端铁矿库存维持低位，钢厂补库意愿不强。焦炭供应虽偏紧张，但钢厂补库高峰已过，议价能力有所提升。

　　10月出货强度上升。从螺纹钢实际出货情况来看，10月以来，各地需求都较9月有一定程度恢复，尤其是西北、西南、华南区域，工地赶工期、补库存的迹象较为突出。热卷、冷轧的需求9月至今都比较理想，钢厂10月订单完全接满，汽车板、家电板甚至是超接状态。从目前的询盘情况来看，11月卷板订单也没有问题。总体来看，11月需求明显下滑的可能性不大，只是采购节奏上仍存在变数。

　　钢厂成本继续增加。按照最新原料成本测算，当前钢厂主流铁水成本在1650—1750元/吨，螺纹过磅完全成本2550—2600元/吨，热卷完全成本2600—2700元/吨。以目前的利润水平，建材系高炉企业增产动力依然不足。由于废钢价格基本平稳，中频炉企业利润上升较快，复产的动力在增强。需要注意的是，冬季雾霾加上年底环保问题，行政限产的可能性也在加大。

　　钢厂库存压力减轻。国庆节至今，钢厂库存持续下降，目前重新回到正常偏低水平。钢厂库存之所以持续下降，首先跟钢厂主动调节有关。与去年生产保命不同的是，今年钢厂是减产保利的节奏。一旦面临现金亏损，钢厂的主动调节非常灵活。因此9月下旬至今，部分钢厂主动检修减产，加上四川、山东等地环保限产共同造成了产量的阶段性缩减。另外，国庆期间下游需求释放平稳，节后又有下游及贸易商补库需求释放，也加速了钢厂去库存。综上所述，受成本支撑和库存偏低影响，预计后市螺纹钢价格底部将不断抬高