棕榈油：拉尼娜预期增强棕榈油弱势延续

　　周初，CBOT市场休市一天，国内油脂缺乏外盘方向指引，期价波动加大。周一，菜油涨停，带动豆油、棕榈油跟涨。周二、周三，菜粕、豆粕近月合约多头资金获利离场，受两粕价格下行拖累，油脂跟跌。如果7月拉尼娜天气预期加重，马来西亚及国内棕榈油价格区间还将继续下移。

　　农产品进入天气炒作关键期

　　根据大豆生长规律，美豆7月进入关键的结荚期，此时如果拉尼娜天气预期兑现，美豆主产区高温、干旱天气将导致美豆结荚量减少。CBOT市场6月末公布种植面积报告后，美豆大涨，这也在一定程度上体现了拉尼娜天气条件下，美豆亩产下降、CBOT豆价继续上行的市场预期。

　　在国内油、粕市场中，两粕期价走势与CBOT美豆表现最为吻合。在豆粕1609合约达到3500元/吨后，短线多头资金获利离场诉求增加，国内油、粕比价高位调整。周初，豆粕1609合约持仓大幅减少。数据显示，上周五该合约持仓219万手，本周三下降44万手至175万手。资金关注油脂市场，油脂价格波动加大。

　　自今年年初开始，厄尔尼诺向拉尼娜天气转化一直是市场关注的焦点。中国气象局发布报告显示，2014年9月开始，超强厄尔尼诺天气已结束，2016年夏季正式进入拉尼娜模式。近期，中国南涝北旱的天气情况也印证了拉尼娜天气特征。如果7月拉尼娜天气继续推演，预计马来西亚及印度尼西亚棕榈油产量增加对供应带来的压力也将逐步显现。

　　拉尼娜与厄尔尼诺都是一种极端天气现象。拉尼娜天气情况下，美国西南部和南美洲西岸异常干燥，与之相比，澳洲和东南亚地区有异常多的降雨。美国国家海洋大气组织6月6日公布的模型显示，全球秋冬季节发生拉尼娜天气概率接近75%。如果拉尼娜天气在6—8月形成，东南亚地区降雨充沛，马来西亚和印度尼西亚棕榈油产量将大幅增加，马来西亚棕榈油库存有望恢复到230万吨附近高位水平，远期价格上行压力将不断增加。

　　豆油、棕榈油价差将持续扩大

　　依据厄尔尼诺向拉尼娜天气转化的逻辑关系推演，拉尼娜天气利多美豆、利空棕榈油的影响还在持续。在7月美豆生长关键期，如果出现干旱少雨天气，美豆上行对CBOT及国内豆油期价形成利多支持。通常情况下，CBOT美豆期价在7—8月天气炒作期形成年内高点，这样国内豆油与棕榈油价差也会在未来1—2个月时间内达到季节性高点。

　　马来西亚棕榈局公布的供需数据显示，自今年3月开始，马来西亚棕榈油产量陆续恢复增长。在今年3—5月，马来西亚棕榈油产量平均增幅在7.33%，该国棕榈油出口及生物能源转化的压力随之加大。此前，市场预期东南亚地区斋月需求有望带动当地油脂消费增加，但从实际消费反馈情况看，斋月消费呈现旺季不旺特点。另外，受到4月马来西亚棕榈油恢复征收出口关税政策影响，4—5月该国棕榈油出口已经连续两个月环比下降10%—13%。如果后期棕榈油主产国马来西亚及印度尼西亚棕榈油产量持续恢复增加，在棕榈油消费有限、生物柴油消费不能按计划实施的情况下，全球棕榈油库存增加预期还会不断加重，国内豆油强、棕榈油弱的局面也将延续。 （作者单位：光大期货）