潮退之后的取舍
正当投资机构争相分食这场通胀套利交易盛宴时，一批对冲基金开始思考一个新的问题：一旦通胀套利交易退潮，加之美元与原油期货价格负相关性卷土重来，他们必须在原油与美元之间做出取舍。
21世纪经济报道记者从多位美国对冲基金经理处了解到，当前选择留在原油多头阵营的投资机构占据上风，因原油持续上涨的几率高于美元。比如根据国际海事组织新规定，2020年1月，船舶使用燃料的含硫量需从目前的3.5%降低至0.5%，这意味着2020年每天全球将额外增加150万桶原油需求。
摩根士丹利发布的最新报告预测，随着新的国际航运条例实施，加之OPEC持续减产导致全球原油库存减少，2020年布伦特原油期货将涨至90美元/桶，较当前还有逾10美元的涨幅。
相比而言，美元指数未来上涨前景不够明朗。一方面，美国商品期货交易委员会(CFTC)最新数据显示，尽管5月8日当周美元投机性净空头减少1185手合约，但整体空头头寸规模仍达549手，表明不少投资机构仍在押注美元冲高回落，对美元未来涨幅构成一定制约；另一方面，美债收益率提高迫使越来越多的机构“弃股投债”，美股可能出现较大跌幅，削弱了美元的吸引力。
“对冲基金也清楚，当前之所以敢于买涨美元，另一个关键因素是在通胀压力回升面前，美联储加息积极性要明显高于欧洲、日本等其他央行，美元因此获得阶段性利差优势。但当欧洲、日本等央行迫于通胀压力加快收紧货币政策时，美元的利差优势将被大幅削减。届时美元冲高回落将导致通胀套利交易收益大降。”Michael Hartnett分析。
