编者按：就在去年下半年以来的油价上行途中，“大宗商品之王”高盛一直保持着高调的唱多姿态。近日，这家华尔街老牌投行重申对油价的乐观预期，“布伦特原油将进一步上涨，有可能冲高至80美元/桶，只不过投资者需要耐心地等待到今年晚些时候”。就在以高盛为首的诸多研究机构看多油价之时，花旗集团全球大宗商品研究部门负责人Ed Morse则选择逆势看空，认为油价将在未来12个月内跌回45美元。其曾准确预测到2014年油价暴跌。
高盛看高80美元 “油价神灯”看跌45美元
投行舌战：“乌龙”还是“神预测”
作者：马爽
来源：中国证券报·中证网
国际油价再次向高位发起进攻。目前，布伦特原油期货主力再次站上75美元/桶，而纽约原油期货则徘徊在70美元/桶一线。
就在去年下半年以来的油价上行途中，“大宗商品之王”高盛一直保持着高调的唱多姿态。近日，这家华尔街老牌投行重申对油价的乐观预期，“布伦特原油将进一步上涨，有可能冲高至80美元/桶，只不过投资者需要耐心地等待到今年晚些时候”。就在以高盛为首的诸多研究机构看多油价之时，花旗集团全球大宗商品研究部门负责人Ed Morse则选择逆势看空，认为油价将在未来12个月内跌回45美元。其曾准确预测到2014年油价暴跌。
这一次，哪家投行会成为真的“神预测”，哪一家又会被“打脸”？
“油价神灯”再次喊话
布伦特油价自7月17日创下阶段新低71.3美元/桶之后，便再次奋力反攻，截至昨日记者发稿，报75.33美元/桶，再次逼近年内最高80.5美元/桶水平；NYMEX原油期货最新报69.82美元/桶，距年内高点尚有3美元的差距。
“今年以来，国际油价持续走强，主要是受到供给端不断收缩所致。”方正中期期货原油分析师隋晓影表示，一方面，产油国在上半年维持减产政策，减产执行率持续走高，供应端收紧提振油价；另一方面，中东局势持续不稳，美国制裁伊朗、委内瑞拉以及中东内部的地缘冲突令供应担忧加剧。
“OPEC联合俄罗斯的减产行动执行率屡创新高以及一连串局势事件集中爆发，都是从油市的供给侧讲故事，实际上，需求端对油价的隐性拉动作用被低估了。”中电投先融期货原油分析师任宝祥表示，在今年油价屡创新高时，市场更多地关注了供给侧故事，其实在需求端，以中国、美国和印度为代表的石油消费国的需求一直在稳步增长。
国投安信期货能源首席分析师高明宇表示，2018年油市虽是在2017年供需缺口背景下的再平衡之年，但总体仍处于供需小幅缺口状态。根据7月IEA/DOE/OPEC最新市场月报，2018年供需缺口平均达43.33万桶/天。此外，全球原油市场总体处于低库存状态，在全球原油意外供断规模新低的背景下闲置产能也在低位，库存和闲置产能的双低导致原油市场缓冲能力减弱，价格易涨难跌。
就在油价攀升的途中，国际投行也纷纷亮剑，表达自己的预判观点。
去年下半年至今，高盛一直是原油市场的唱多者，近期重申对油价的乐观预期。高盛认为，布伦特原油将进一步上涨，有可能冲高至80美元/桶，只不过投资者需要耐心地等待到今年晚些时候。最明显的是波动将加剧，“产量扰乱和美国政策是新一轮波动的主要动力。”
就在以高盛为首的油价看多阵营不断扩容之际，花旗集团全球大宗商品研究部门负责人Ed Morse则逆势看空，认为油价将在未来12个月内跌回45美元。即意味着，油价将可能从当前价位下跌40%左右。
Ed Morse曾准确预测到2014年的油价暴跌以及OPEC会比想象中更早结束减产。此外，其还在十年前金融危机爆发时，成功预测了油价暴跌，因此名声大噪，被业内称为“油价神灯”。
投行“乌龙预测”并不鲜见
对于高盛对油价前景的预判，任宝祥表示，高盛一直是原油的死多头，从2017年就开始看多油价，相关报告也抛出了“再通胀、再杠杆化、再趋同”的3R逻辑。
“油价从2016年的30美元/桶开始反弹，驱动因素并非是供给需求基本面变化，而是以高盛为代表的金融资本和以大石油生产商、贸易商为代表的产业资本的套利行为所致，近远期的大幅贴水带来的无风险套利才是油价自低谷反弹的根本原因。当前，WTI、Brent原油非商业持仓依然处于历史的绝对高位，其中不乏高盛的大量客户和自营盘。”任宝祥表示。
高明宇认为，投行研发和自营交易通常是两个部门，相互独立运作，因此投行观点的表达相对独立。
不过，隋晓影则认为，从以往来看，各大投行对油价的预测都比较离谱，准确度不高，他们更多的是通过强烈的声音来制造市场影响力，即所谓的“品牌效应”。
查阅公开资料可见，渣打、美银美林、德国商业银行、瑞银集团、摩根士丹利、花旗集团、汇丰银行都曾陷入过“预测漩涡”。在油价的预测中，投行常有“乌龙事件”发生。2004年—2008年，高盛就大胆预测原油价格要上涨到200美元/桶，但现实是，2008年7月至2009年2月，国际油价从148美元/桶一路几乎不带回调地跌至50美元/桶，跌去三分之二。“乌龙预测”不只是高盛，也不只发生在原油市场，还包括黄金等其他市场。
地缘事件或接棒“减产主题曲”
对于后市油价，国内分析师有何看法？更趋同哪一家投行观点？
从当前的基本面来看，任宝祥认为，并不支持油价深度下跌。当前，全球原油商业库存迅速下降，众多新兴市场石油生产国财力不足，无力大幅扩大石油上游资本支出。此外，沙特产能已接近历史极限，其剩余闲置产能存疑。美国因国内原油管道运输设施和港口建设的滞后，导致其页岩油难以在短期填补国际原油供应缺口。
隋晓影认为，目前，在伊朗、委内瑞拉供应受威胁以及美国增产趋缓的背景下，沙特、俄罗斯、伊拉克等产油国积极增产以填补空缺，这表明市场供应端相对紧张，但从资金角度来看，在上半年大幅推涨后，下半年美国商品期货委员会（CFTC）总持仓及净多持仓均出现下滑，说明当前资金推涨意愿不强。
CFTC数据显示，截至7月24日当周，对冲基金共计减持纽约和伦敦两地WTI原油期货期权净多头头寸11362手至412289手，为6月末以来最低水平；管理基金总计持有的NYMEX原油空头头寸则达到近一个月高位19883手。
不过，隋晓影进一步表示，在供应趋紧的情况下，油价不大可能出现大跌，下半年整体将维持高位震荡，若有其他地缘局势问题且再度威胁到供给端，油价才可能继续冲高。
任宝祥则认为：“后市油价突破80美元/桶是大概率事件，以美国对伊朗、沙特对也门胡塞武装组织的冲突为代表，地缘局势事件的刺激将接棒延续了18个月的原油减产主题曲，成为推动油价上涨的主旋律。”
高明宇表示，下半年对油价维持高位震荡观点，油价需在高位维持相对较长时间进一步积累供需矛盾，压力或会在2019年陆续体现。
