截至1月24日收盘，MA1805合约收盘价为2816元/吨，较1月19日上升了50元/吨。我们认为，由于基本面仍然难以改善，后市甲醇反弹高度有限。
外盘甲醇装置逐渐恢复 进口压力较大
未来甲醇供应压力较大。当前外盘甲醇装置大都稳定运行，马来西亚共计342万吨甲醇装置于去年12月中旬停车，12月底已经重启，当前稳定运行。印尼和文莱共计151万吨甲醇装置于去年12月初停车，12月中旬重启。目前外盘甲醇装置负荷为73%，环比去年12月初上升5%。外盘甲醇装置的重启将导致外盘供应增加。
此外，从2017年12月至2018年1月，内外盘甲醇价格一直顺挂，最高达到300元/吨。在此情况下，国内贸易商有了进口甲醇的动力。我们认为，1—3月甲醇进口量有可能达到月均75万吨，环比去年12月增加25万吨。
新兴需求难有起色 传统需求处于淡季
新兴需求缺乏反弹动力。2017年11月至今，中石化与中石油的聚烯烃库存持续保持历史低位，并且无趋势性下跌迹象。同时，聚丙烯与甲醇之间的价差持续下滑，表明需求扩张已经达到极限，预示着后期需求难以增加。从这个角度而言，近期3000元/吨的价格应该是2018年甲醇价格的高点。
此外，当前MTO工厂的甲醇库存高企，暂无补库需求。上周港区库存数据显示，浙江两家MTO工厂的甲醇库存为27万吨，在历史上处于较高水平。一般来讲，MTO工厂的刚性原料库存只需维持在14万吨附近，即两周左右。在目前甲醇价格阴跌的氛围中，MTO工厂暂无补库需求。
除此之外，传统需求仍然处于淡季，未来也难有起色。甲醛是淡旺季非常分明的品种。历年1—2月，由于气温较低，房地产开工率也较低，板材和甲醛需求较弱。当前尽管甲醛的利润较好，但目前甲醛开工负荷为26%，环比上周下降1%，其绝对值水平也处于历史较低位置。至于二甲醚，其利润一直不佳且游走于法律灰色地带，开工也难以提升。
综上所述，在外盘甲醇装置逐渐恢复、内外盘价差持续开启的情况下，后期甲醇进口压力较大。与此同时，MTO装置仍处于亏损状态，其原料甲醇库存高企导致刚性补库需求缺失，加之传统需求仍处于淡季，因此后市甲醇反弹高度有限。
（作者单位：国泰君安期货）
