提要
玻璃期货上市以来，总体运行平稳，去年郑商所在完善玻璃期货合约规则方面打出了“组合拳”，使得玻璃期货更加贴近现货市场，期现价格相关性提升。刚刚挂牌的玻璃期货1901合约较1809合贴水约50元/吨，在市场人士看来，这充分反映了现货市场的实际情况，后期1月合约价格低于9月合约或成为常态。
1月合约贴水9月合约或成常态
2018年1月15日，玻璃期货1901合约正式挂牌，盘面上1901合约价格贴水1809合约，这一现象引起了不少业内人士的注意。
玻璃期货上市以来，和多数商品期货一样，主力合约集中在1、5、9月合约。由于“金九银十”是建筑施工旺季，玻璃销售的季节性特征明显，现货价格高点一般出现在这一阶段，不过期货市场9月合约价格常常低于1月合约。在市场人士陈小飞看来，这主要是受现货市场价格走势的影响。“虽然1月是玻璃消费淡季，但从以往走势来看，玻璃期货1月合约作为主力合约的交易时间主要是下半年的消费旺季，这一时期现货价格高、库存低，市场对后期走势相对乐观，同时仓单比较少。而9月合约成为主力合约之后，要经过6、7月份的相对淡季，现货市场价格不高，市场信心易受挫，9月合约价格很难一直维持在高位。”陈小飞说。
这一观点也得到了河北正大玻璃期货部负责人庄自朝的认同。“一方面，现货的旺季一般能延续到四季度，春节前工程的扫尾工作也会使得四季度末的现货市场维持较好的走势；另一方面，1月份的仓单可以拿到5月份，多头接货没有任何压力。”庄自朝说。
在他看来，期货市场更多是反映预期，近年来房地产市场形势较好，建筑施工消耗周期随之延长，11—12月平板玻璃现货需求依然强劲。而玻璃期货9月合约在进入旺季之初便要进行交割，多头资金此时移仓导致远月合约呈现偏强态势。“从这个角度来说，1月合约通常被看作多头合约，出现1月合约价格高于9月合约的情况也属于正常。”
不过，从现货市场角度来看，由于玻璃需求存在季节性规律，下半年需求相对旺盛，现货价格全年高点往往出现在下半年，尤其是8—10月份。而上半年特别是春节前后这段时间，因为冬季建筑业停工、春节假期加工企业停产等，玻璃需求处于淡季，价格也偏低。中大期货分析师张骏表示，正常情况下，在季节性因素的支撑下，9月合约走势应该比1月合约更强一些，才合乎现货市场的规律。
玻璃期货1901合约上市后，1月合约价格贴水9月合约价格，弘业期货分析师张永鸽认为，这反映了市场对玻璃远期走势的悲观情绪。玻璃行业与房地产市场息息相关，去年以来国内房地产市场受到调控政策影响，未来可能进一步拖累玻璃市场。
“对于平板玻璃来说，房地产市场是其价格走势的风向标。在楼市调控背景下，房地产开发投资增速放缓将影响玻璃后期的需求。2017年市场走势偏强，很大程度上是由于供给侧改革发力，平板玻璃需求端下滑的影响被弱化。随着时间的推移，未来玻璃需求减弱的影响将逐步显现，期货远期合约出现贴水将是必然趋势。”张永鸽称，目前玻璃1901合约较1809合约贴水50元/吨左右。在需求逐步回落的背景下，如果玻璃供给侧没有更多的政策刺激，2018年玻璃供应将再度走向宽松，后期1月合约价格低于9月合约或成为常态。
同时，玻璃期货1901合约将执行新的仓单有效期细则，仓单有效期缩短后将拉近期现货市场的“距离”，基本面因素在期价走势中的主导作用更强。张骏认为，从当前市场对玻璃基本面的悲观预期来看，1月合约贴水也比较合理。
