摘要
供应紧张形势延续。鸡蛋价格对供应的变化较为敏感，从目前的供应形势来看，2016年三季度以来养殖企业补栏大规模下降，导致2017年一季度甚至是二季度都将维持供应偏紧的情况，鸡蛋现价在供应因素的支撑下，或将带动养殖利润有所好转，2017年一季度补栏旺季预期补栏形势良好，2017年下半年供应形势略有好转，或制约2017年下半年价格的反弹幅度，目前仅仅是初步预测，2017年内价格走势仍需具体关注补栏节奏情况。
现货市场需求变动有限。鸡蛋需求弹性较低，需求对价格波动的敏感性相对有限，并且由于鸡蛋消费主要是居民消费为主，鸡蛋需求相对平稳，主要变化依据季节前的采购起伏，不过，今年以来，节前的采购需求仅仅对价格形成短期小幅提振，不过，2016年以来，人民币持续贬值，货币宽松将对国内商品价格产生影响，但目前经济形势仍不容乐观，整体市场需求或难有起色。
饲料养殖成本或有改善。鸡蛋是饲料的转化产物，饲料成本的变化决定了中期鸡蛋价格的生产成本，2016年，生猪存栏情况并没有改善，整体饲料需求偏弱，不过在2016下半年，生猪价格的好转或将对养殖业产生提振，饲料需求有好转；而玉米和豆粕来看，经过一年多的政策变动，玉米以及豆粕中期市场预期向好，或将对鸡蛋价格产生支撑。
行情回顾与综述
一、现货价格走势分析
回顾2016年，鸡蛋现货价格走势整体以宽幅震荡为主，主要分为三个阶段
★第一阶段，2016年一季度，低位弱势震荡整理；1月份，受到即将到来的春节因素提振，市场积极采购，鸡蛋现价偏强试探，但是我们需要注意到，由于2015年四季度以来，持续增加的补栏导致市场供应相对充足，并且蛋价远离成本支撑，现价在高位并未坚持太长时间，2016年春节假期过后，鸡蛋现价出现大幅回落，从春节前的4.4元/斤高点大幅下降至3.2-3.4元/斤左右的水平，市场情绪低迷；不过春节过后，大中院校开学以及工厂开工令鸡蛋的需求略有复苏，鸡蛋现价出现短暂反弹，但受供应市场制约，反弹高度以及时间有限，很快重归3.1-3.3元/斤附近震荡整理，截至三月中旬，市场预期清明节前采购需求而出现小幅回暖，但由于假期短暂，节日因素提振有限，供应稳定的情况下，鸡蛋现价持续维持在3.0-3.3元/斤附近窄幅震荡整理；总体而言，2016年一季度鸡蛋现价冲高回落后维持在低位震荡整理为主。
★第二阶段，鸡蛋现价两次冲高回落；二季度，清明节、劳动节及端午节陆续到来，拉动市场需求，从而推动蛋价走高，但因再产蛋鸡存栏量处于历史高位，在节日需求的带动下蛋价仍然只是小幅反弹，最高到3.35元上下，距离年初高点还相差很大，蛋价想要实现大幅度上涨还需契机；6月下旬，豆粕和玉米价格双双大幅上涨，加上产蛋率下降的原因，鸡蛋现货价格终于有了较大程度的反弹，上涨幅度大概在25%左右，整体蛋价维持在3.15-3.29元/斤，但随后饲料价格的回落又给刚刚出现转机的蛋价蒙上了一层阴影；即将进入三季度，受到即将到来的中秋国庆以及大众院校即将开学影响，市场采购积极性增加，买方动力提振下，鸡蛋现价出现的大规模的反弹，最高上行至4元/斤以上的水平，但是，二季度以来，市场补栏较为积极，随着三季度开产蛋鸡的稳定增加，现价的反弹也仅仅一如往年同时期的谈昙花一现，并未持久，在集中采购需求旺季之后，鸡蛋现价再度回落。
★第三阶段。进入三季度末至四季度，鸡蛋现价表现较为平淡，需求旺季后鸡蛋现价大幅回落，部分产区甚至一度跌至3元/斤以下水平，不过，贴近成本位的下挫，令养殖户产生一定的惜售心理，鸡蛋现价的弱势在十月初有所反弹走高，不过，综合供需基本面来看，二季度补栏增加导致四季度初期供应稳定，并且需求淡季影响下，蛋价并未有大规模反弹动力，整体维持震荡整理的格局，并且由于中长期供应形势仍不明朗，鸡蛋现价并未深跌，截止到11月中旬，鸡蛋现价依然维持在3.2-3.5元/斤水平，现价波动幅度较小。
二、期货市场行情回顾
回顾鸡蛋期货上市以来，鸡蛋指数走势波动幅度较大，日内的波动较为可观，成为投机者偏好的品种，但从整体走势来看，仅2014年走势偏强，价格的强势主要受到蛋鸡供应的影响，2013-2014年以来，受到长达两年的禽流感因素影响，导致价格的重心持续抬升，但随着2015年禽流感的销声匿迹，补栏好转的情况下，令整体蛋价有所回落，并且，经济形势持续不容乐观，饲料成本偏弱，下游需求不理想，导致2015年鸡蛋价格走势偏弱；而进入2016年，尽管供需基本面并未发生很大改变，不过，由于二季度货币环境导致流通性宽松，鸡蛋期价跟随农产品(行情000061,买入)市场出现了较大规模的反弹，但供需根本不变，期价的反弹也难言趋势，反弹的高度也相对受到限制；期价在四季度震荡回落。总体上市以来，鸡蛋期价冲高回落。
2016年期价走势来看，主要分为三个阶段；
★第一阶段，鸡蛋期价弱势下探。2016年1-2月份期价低位震荡探底。1月份鸡蛋指数期价维持低位震荡整理，月初市场展开小规模反弹，主要受到即将到来的春节采购需求带动，并且由于现货供应短期紧张以及下游采购旺季的到来，市场情绪略有好转，基差快速拉大，并且多头主力永安快速增仓，鸡蛋期货展开小规模反弹，最高上行至3447一线，但进入1月下旬，春节采购需求进入淡季，现价的高位令下游采购谨慎，并且市场预期中期供应增加，期价的反弹明显动力不足，震荡重回前期低位区间整理；至2月份期价震荡重心继续下探，春节前期，市场交投冷清，期价维持在3300附近高位震荡整理，随着春节假期间现价的快速回落，春节过后鸡蛋期价开盘跳空低开下挫，市场的弱势预期导致期价震荡走弱，尽管现价止跌后期价试图震荡向上回补缺口，但供应压力下市场预期偏弱影响期价反弹力度，二月下旬，期价震荡重心继续下探，一度下探至3080一线，不过随着现货市场的止跌趋稳，现价的进一步下行空间受到抑制，截至2月底，鸡蛋指数期价跌势放缓。
★第二阶段，期价冲高回落，3-8月，鸡蛋期价波动幅度较大，3月至4月下旬，鸡蛋持续处于快速拉升的状态，仅在3月底出现了小幅的调整，期价大幅上行，最高上行至4138一线，从基本面上来看，供应依然稳定，尽管二季度节日因素影响令采购需求有所增加，但显然期价的超幅度上行并非基本面影响，更多的是受到资金的影响，货币供应形势宽松，商品市场板块轮动下，鸡蛋品种投机性更受到市场青睐；不过，进入4月底，期价高位震荡回落，回归基本面，鸡蛋期价大幅升水，现价上行动力不足的情况下，期价也向下整理，5月中旬，最低回落至3650附近，5月基本宽幅震荡整理；不过，进入6月，下游饲料价格出现反弹走高，期价高位宽幅震荡，试图大幅反弹，不过受到供应市场的制约，市场多空分歧加大，日内波动幅度较大，期价宽幅震荡并未打破5月震荡区间；进入6月下旬，期价出现单边上涨，由部分商品轮动的影响，更多的是供需形势预期好转，即将到来的需求旺季以及7、8月份蛋鸡受到气温影响产蛋率下降影响，期价出现快速反弹，再度试探4131一线前高压力，但显然，在供应压力庞大的情况下，7月中旬至9月，鸡蛋期价单边弱势下挫，期价出现了大幅跳水下挫整理，即便现价在8月份出现明显上行，但市场预期影响下，期价对现价的反弹不屑一顾，继续弱势下探，截止到9月底，期价最低下探3207一线，基本重归年初低位弱势整理。
★第三阶段，鸡蛋期价低位震荡后继续反弹，进入10月份，鸡蛋期价突然反弹上行，主要受到供应预期影响，从9月份芝华数据显示，8月份以来，市场补栏快速下降，处于对淡季预期的影响，养殖户补栏积极性降低，尽管短期供应稳定，但是后备蛋鸡8-10月连续调降，令市场担忧2017年上半年鸡蛋有效供应稳定，在淡季，鸡蛋期价快速大幅反弹，当然，快速反弹过程也离不开商品板块轮动的推波助澜，期价日内波动幅度较大；本轮期价的快速反弹与3-4月期价快速上行颇为相似，均是持仓成交变动有限，期价大幅上涨。这也让我们更为注意到，鸡蛋合约规模小，投机性强等因素。
鸡蛋指数上市以来周K线图
套保套利分析
一、期现与套保
2017年鸡蛋现价偏弱运行，截止到11月中期，鸡蛋主产区报价在3.2-3.5元/斤左右的水平，而期货市场来看，1月期价前期上涨，尽管近期有所回落，但依然在3600元/500千克附近，期价属于正常升水的范围，从持有成本的角度而言，1月合约期现套利的优势并不大；而5月合约来看，3400元/500千克附近，与目前价格相比，基本平水甚至部分地区贴水，不符合持有成本理论，并且，对于2017年上半年价格形势预期偏强的情况下，可以考虑远月5月的期现套利，就是近期买入5月期货合约，由于鸡蛋期现套利仅限于非标准仓单，建议谨慎。而鉴于我们对2017年上半年鸡蛋现价的偏强判断，以及5月处于需求小旺季的因素影响下，鸡蛋需求企业可以配合鸡蛋使用情况提前买入保值交易。不过，建议持有周期较长，建议配合现货需求为宜。9月合约来看，截止到11月中旬，9月合约期价在4000元/500千克，提前体现了市场对于鸡蛋中长期的利多预期，尽管远高于合理的持有成本理论，从理论上而言，可以参与卖出9月合约交易进行期现套利以及卖保，不过9月通常是强势月份，受到季节性旺季预期影响，价格走势通常偏强，强势合约贸然介入空单面临一定的风险，并且周期较长，建议谨慎。
鸡蛋基差变化
鸡蛋不同交割方式下的交割成本
二、跨期套利
跨期套利需要我们在不同合约价差之间寻找套利机会，2017年一季度供应紧张的形势引导下，我们似乎发现5月合约价格处于偏低水平，基于这一因素影响，我们对不同合约价差继续探讨是否存在套利机会；目前来看1-5月合约基差与往年相比较为稳定，尽管远期贴水有悖持有成本理论，但与往年走势相比变化有限，而且即便后期价差出现回落机会，但1月合约即将进入交割月，目前介入该合约操作并不合时宜；5-9月合约价差来看，从与去年两年对比来看，5-9月价差偏低，可试探做多价差；不过，风险点在于，市场多头偏爱9月合约，历史价差5-9价差通常在年初会出现下挫整理，目前价差-600附近，历史最高价差0；最低历史价差-1120；目前介入并不理智。而9-1月价差来看，可试探做空该价差，目前价差同比过去两年偏高，2014-2015年，二者价差普遍震荡回落，可试探跟随历史规律短期做空该价差，不过，1月后期临近交割，注意交割风险；二者价差最高670，最低-150附近，通常在未来1月合约上市后价差走高，在9月交割前期达到历史高点，9月合约交割后，9-1价差震荡回落；短线来看，可以参考。
鸡蛋1-5月合约价差、鸡蛋5-9月合约价差
鸡蛋9-1月合约历史价差
技术分析与总结展望
一、技术分析以及操作建议
鸡蛋指数走势来看，基本已经筑底，尽管在10月底至11月上旬之间的反弹速度过快，上行试探3700附近前期双头颈线附近而承受压力，存在震荡回调整理的需要，不过，鉴于我们对供应形势预判偏紧以及货币形势宽松的预期影响下，鸡蛋期价回调也不改强势，后期上方第一压力位在3700-4000附近，一旦突破，底部不规则双底将形成，有望继续震荡上行，长期价格走势的空间打开，长期压力4700附近。不过，结合供应市场来看，上半年供应紧张有望突破4000封压，若补栏积极导致2017年下半年供应充足，下半年的反弹动力或受到限制。不过大趋势而言，长期走势依然偏强，中间不乏短期回调整理的可能。
分主力合约来看，目前主力在1月合约，不过，1月通常处于传统淡季，价格的反弹力度有限，后期临近交割，现货价格短期供应充足将制约期价的上行空间，目前快速反弹后存在回调整理的额需求，中期上行在3800附近以来较大，预计突破的可能性相对较弱；对于该合约临近交割前建议短线参与为宜，趋势性行情或较难；而5月合约来看，通常是弱势合约，即市场对该合约热情有限，不过鉴于基本面的判断，我们对该合约价格走势判断较为乐观，近期短期回调后，后期价格走势预期偏强，上方第一压力位在3600附近，第二压力位3660，中期上行关注4080附近压力，建议逢回调多单试探性介入为宜；而9月合约价格4000的价格已经体现了市场部分的强势预期，不过从价格走势来看，短期冲高后小幅回调，中期第一上方压力位在4200附近，一旦有效突破，长期4500-4700附近压力；建议逢低多单介入，不过，建议关注2017上半年补栏状再对下半年走势进行判断。综合来看，我们对鸡蛋期价的走势预判偏强，下方前低基本上很难跌破，后续第一压力位能否突破还需关注经济基本面特别是货币政策方面的变动，至于上方长期压力位仍需关注市场投机资金的影响。
二、市场展望以及风险提示
结合现货市场的情况，2016年三季度以来补栏不积极导致2017年上半年供应偏紧，而需求未有明显的起伏，在我们预计在2017年鸡蛋现价上半年将维持偏强运行；但由于饲料成本的预期走强以及货币环境宽松，2017年二季度价格突破中期压力后或维持偏强震荡，但中长期2017年下半年的具体走势，我们仍需要关注中期补栏动态以及2017年下半年季节性因素影响；不过，综合养殖周期、供应偏紧以及货币环境来看，中长期我们对于鸡蛋价格走势的预期或将转强。当然我们目前对市场的预判可能仍需考虑更多的不确定因素：
需要考虑宏观环境，宏观经济环境以及国家相关产业政策、进出口政策的调整，农产品收储政策等均会对鸡蛋价格产生直接或者间接的影响。
关注近期蛋鸡养殖企业的补栏情况，养殖利润的变化将影响市场补栏积极性，养殖场补栏积极性将关系中长期蛋鸡供应问题。
关注蛋鸡养殖中配合饲料的价格走势，特别是玉米以及豆粕价格走势，成本的变化将对后期鸡蛋现货价格具有重要的影响力。
关注需求变化，季节性因素依然是主要影响鸡蛋价格波动节奏的重要因素，不过连续两年期货市场对于三季度旺季提前体现，期现走势背离下，中长期季节性因素能否再度发挥作用，仍需我们进一步的关注。
