B 投资者行为因素
虽然信息是影响价格波动的重要因素，但是信息的处理和运用最终掌握在投资者手中。在传统金融学理论中，信息对价格的影响都是以理性人为前提的。所谓理性人是指投资者是能够理性地进行投资决策的经济人，他们在追求效益最大化的原则下能进行最佳的选择，在抉择中他们不为任何感情、偏见和他人的行为所左右，在众多信息中只会选择有用的、正确的信息，而不会选择无用的、不正确的信息，并且会将有用的、正确的信息以不带任何偏见的方式全部用在交易行为中。
而基于心理学的行为金融学则认为，每一个投资者的信念与偏好不同，他们的心理和认知等主观因素在实际投资过程中有着不可忽视的作用，会导致他们在处理信息时发生不同的行为结果，因此投资者对信息的处理会出现主观上的认知偏差，对信息的反应会出现过度自信、反应过度和反应不足等现象。而且投资者不可能获得所有正确、有用的信息。例如，S.T.Fiskehe和S.E.Taylor（1991）研究指出人类是“认知吝啬者”，总是尽力节省认知的能量，通常采用复杂问题简单化的处理方法，因此在处理信息过程中很容易产生认知偏差，从而形成人们“非理性”的行为选择。
另外，在投资群体中，个人容易受到他人和群体的制约，人们情绪容易彼此感染，个人倾向于放弃自己的偏好和判断，这样也会形成非理性，但这种非理性个性被统一后，心理群体所形成的合力的结果更主要的是一种破坏力，导致市场暂时的偏误。
行为金融学的DHS模型就将投资者分为知情交易者和不知情交易者两类。知情交易者拥有公共信息和私人信息，不知情交易者仅仅依靠公开市场信息评估价格。不知情交易者由于不存在私人信息和公共信息的比较，不容易受到判断偏差的影响；但是知情交易者由于偏好等主观因素易产生过度自信，导致拥有私人信息的投资者夸大私人信息对金融资产价值判断的准确性。
但随着知情交易者的私人信息被市场不断修正，公共信息最终战胜行为偏差，知情交易者将修正对私人信息的过度反应和对公共信息的反应不足，从而导致金融资产回报的短期连续性波动和长期的价格反转。非序列羊群效应模型也指出，投资主体通过典型的贝叶斯过程从市场噪声以及其他个体的决策中获取自己决策的信息，这种过程导致市场中的信息流。当任意两个投资主体之间的仿效倾向较弱时，市场总体表现为收益服从高斯分布（即正态分布）；当投资主体之间仿效倾向强时则表现为市场崩溃，即引发价格的剧烈波动。
行为金融学基于市场并非是有效的、投资者并非是理性的假设基础，从心理学和行为学的角度很好地揭示了20世纪80年代以来金融市场的“异象”，如证券价格的日历效应、反转效应、动量效应、处置效应、羊群效应等，而且这些效应在国际大宗商品市场上也同样存在，意味着投资者种种非理性行为也影响着国际大宗商品价格的波动。
