底牌暴露 大豆企业再度折戟芝加哥

　　2014年一季度，山东地区部分贸易商对国际粮商多船大豆违约事件引来业内侧目。业内人士称，这是自2004年芝加哥期货市场“逼仓”中国以来国内大豆进口企业面临的又一次大规模违约、“洗船”，也是又一次国际资本逼仓中国的典型。

　　这不禁发人深省：十年之前，大豆风波已敲响定价权缺失警钟；而十年之后，国际资金“逼仓”再度拷问中国经济安全，中国大豆进口商到底还要被动挨打多久？

　　风波重现 美国基金逼仓路径还原

　　今年以来，受美国大豆库存紧张等因素影响，芝加哥大豆价格大幅上涨，美国大豆到岸成本由每吨4100元上涨至4月底的超过4500元，南美大豆从每吨3800元上涨至4200元。但同期国内受下游饲料、养殖等行业不景气所限，进口大豆港口分销价持续走低，由年初的每吨4200元降至4月的3950元。

　　“一方面是上游原料美豆的持续上涨，另一方面是下游需求低迷，豆油、豆粕价格低位运行，大豆加工企业今年以来日子很难过。”曾在山东某油企担任总监的郭先生表示。

　　2014年4月中旬，在国内大豆加工企业出现亏损的背景下，中国少部分大豆贸易融资企业因难以从银行开出信用证，被迫对国际粮商违约。从规模来看，据实地调研过的市场人士表示，目前可以确定违约的基本是融资贸易豆，已有超过10船发生违约。

　　由于这些大豆还没有点价，若不违约，按照4月底的CBOT大豆价格点价，每吨大豆大约亏损500元左右（进口大豆分销价与到岸完税价之差），每船大豆亏损3000万元人民币。

　　“如果违约，则只会损失订立合同已支付的每船800万至1500万元的订金，有些贸易商因为无法承受巨额进口亏损，最终只好选择违约。这样做可能会面临大豆出口商的起诉并对以后进行国际大豆贸易造成阻碍。”郭先生说。

　　我国大豆融资进口企业之所以做出违约这种对商誉和国际市场均会产生极大负面影响的选择，主要是由于面临着买进即亏损的无奈现实。而这一现实形成的直接诱因又在于国际大豆的定价话语权集中在美国CBOT，在美国农业部数据配合下，给了国际基金拉抬CBOT大豆期货价格对国内进口企业进行逼仓的机会。

　　本次美国基金逼仓的时点，最早要追溯至2013年第三、四季度。是时，中国大豆压榨行业压榨利润由上半年的亏损严重转向了利润丰厚的状态，同时，2012年的美国大豆欠产导致大豆2013/2014年度库存使用比一直处于较低水平且不能有效恢复。为了防止大豆供给不足，中国买家在丰厚利润的吸引下加大了大豆的进口力度，进口数量高于去年同期且高于实际需求，同时也造成了美国库存的急剧下降。

　　2014年3月31日，美国农业部季度库存报告显示，截至3月1日美国大豆库存降至9.923亿蒲式耳（约合2682万吨），为2004年以来最低。但农业部报告没有反映的是：与此同时，我国大豆港口库存却不断增加，4月末我国大豆港口库存增至约660万吨，超出合理库存20%以上。

　　“由于前期集体看空美盘，国内大豆进口企业有不少订单没有点价。”郭先生表示。

　　令未点价企业措手不及的是，随着船期邻近，在美国库存降至历史低位和南美大豆产量下降的炒作下，CBOT大豆期货价格不断上涨，CBOT大豆合约价格自去年8月的1212.8元/蒲式耳持续上涨至今年4月末的1530.8元/蒲式耳，涨幅逾26%。

　　“CBOT价格形成是以美国为中心，美国农业部数据单纯着眼于美国国内库存，我国国内大豆基本面变化情况在CBOT被‘选择性’忽视。在美豆库存降至历史低位的表象助推下，知道中国进口大豆企业有大量未点价的国际资本，持多单大举进入，抬高CBOT大豆期价，目的是逼中国油厂高位点价。”长江期货分析师韦蕾分析称。

　　韦蕾表示，价格上涨的背后推手是国际基金。从美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的持仓数据看，2014年1月以来，CBOT大豆期货净多持仓持续攀升，净多持仓从1月7日142263张增至2月25日211816张，创下阶段新高，增幅高达49%。

　　在下游需求低迷的情况下，倘若高位点价，大豆加工企业将面临压榨巨亏。因此，大豆贸易和压榨企业均希望能推迟船期或洗船——即通过与卖家贸易商协商将进口大豆转卖。

　　“洗船并不是违约，它是买卖双方协商一致的结果，也是中国大豆压榨行业普遍存在的情况。2014年一季度许多企业都在尽可能地洗船，因为按照当前的价格，进口大豆亏损比较严重。”据国际粮商路易达孚公司相关人士介绍，由于国内需求不振，油粕价格低迷，今年中国进口商“洗船”的行为已经持续了很长时间。

　　中纺粮油负责人表示，中粮集团和益海嘉里等企业就将一些进口大豆转卖到欧洲，洗船的费用大概十几美元/吨，而今年1月开始压榨亏损在四十美元/吨并不断走高。但洗船需要对手方，美国等其他国家需求有限，美国能接受的洗船量大约只有100多万吨。

　　而进行大豆贸易融资的企业，因为国内大豆压榨行业在亏损状态下普遍对大豆需求不佳，很难在国内找到买家，因此也就很难再像前几年那样快速回收资金流，所以在资金紧张和国内买家难寻的背景下也开始洗船。而少数抵抗风险能力较差的贸易商最后因银行对“大豆贸易融资的企业”停开信用证，只好在洗船的基础上进一步选择了影响信誉的“违约”。