谁是多头“杀手”
多头总是认为市场超出了预期，但在下跌之前，市场并非毫无预兆。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的黄金持仓数据，全球对冲基金的黄金多头持仓数量从3月26日的259032手持续下降至5月7日的198548手，空头持仓同期持续增加。
“市场上已经有过预警了，因为代表美国实际利率的TIPS（通货膨胀保值债券）利率和金价的背离程度已经很高了，今年金价一直很强，但10年期的TIPS利率已经回到0.8左右，在这样的情况下，金价会有一个向实际利率回归的过程。”武汉新世界珠宝金号有限公司有才研究院首席量化分析师熊彦博在接受中国证券报记者采访时表示。
“本质上讲，这次的下跌讲的还是老故事，即对于美债收益率突破的恐慌和来自于美元反弹的压力。在当前全世界都关注美债收益率的情况下，近期美元美债的走势还将继续主导黄金近期的走向。”申银万国期货贵金属分析师林新杰对中国证券报记者表示。
从市场逻辑来看，压制黄金的核心元素仍然是国际油价持续上涨。5月17日，布伦特原油盘中突破80美元/桶，为2014年11月以来首次击破80美元。
林新杰认为，美元对黄金最直接的影响来自于通胀数据的提升，美国最新的PCE核心通胀已至1.9%，接近美联储2%的目标。受地缘局势影响抬升的油价和减税计划也为当前的通胀预期提供支撑。通胀抬升扫除了美联储加息的一大担忧，伴随美联储缩表和财政端加杠杆，推动债券收益突破关键点位，同时美债对他国债券利差的提高也进一步拉动美元。
“理论上，黄金具有抗通胀属性，但一方面，利率和美元抬升打压无息黄金的吸引力，另一方面，用10年期国债收益减去10年期TIPS债券收益作为市场对于通胀预期的定价，可以看到近期的债券隐含通胀预期是走平的。那么可以理解为虽然通胀数据抬升，但市场计价通胀将运行在2.2%左右较为适中的水平。”林新杰补充到。
盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示：“市场（黄金）无法对这些（地缘局势）驱动因素做出反应的能力越来越感到失望。债券收益率和美元上扬，以及由于通胀风险，当前阶段的油价上涨加速了美联储加息预期。”
“原油对于金价的影响在于美国和非美市场之间通胀传导的效率不同，”熊彦博说，“美国的产出缺口已经缩紧，但在一些非美地方，比如说欧元区和新兴市场，产出缺口仍然比较大。这种情况下，在美国和非美市场原油导致的通胀预期传导其实是不一样，美国传导会顺畅一些，但欧元区就不一样。”熊彦博认为，在不同的通胀传导效率下，美元和非美市场的利差会逐步走阔，导致美元持续强势，从而压制金价。
