在经济稳定上行、国内供给侧改革和环保向纵深推进的背景下，未来有色价格整体有望呈现偏强运行。
开年以来，有色金属走势分化明显，不仅内外盘价格走势迥异，而且不同品种间也表现不一。造成分化背后原因是什么？2018年有色股期标的联动性几何？未来是否存在配置价值？针对这些话题，本报记者本期特邀请中银国际期货首席有色研究员刘超和国投安信期货首席有色研究员车红云进行讨论。
有色金属表现分化
中国证券报：2018年首个交易月，国内外市场有色金属走势分化，背后的影响因素有哪些？
车红云：2018年首月，LME有色金属价格不断刷新新高，但国内有色金属价格表现疲软，市场多以震荡为主。造成这种分化的原因主要有三点：其一，国内外宏观氛围有差别。2017年第四季度开始，中国经济数据普遍回落，尤其是中国的房地产调控作用显现，市场对中国2018年经济增长放缓的预期增强。与此同时，欧、美、日经济却进入强劲增长阶段，其中美国通过了30年来最大的减税方案，市场对美国2018年的经济增长预期达到2.7%的高度，欧洲正在加速摆脱失去的十年。内外市场信心不足成为市场分化的主要原因之一。
其二，国内外消费有差别。国内外经济氛围不一样，意味着国内外商品消费和投资需求的不同。与此同时，中国处于供暖季，北方供暖季减产对消费的影响更大。不仅如此，由于冬季供暖煤改气，中国天然气不足，导致国内众多加工和消费企业减产或停产，再加上气候条件不作美，河南、山东等地多因天气恶劣而停产，国内消费异常疲软，这也是造成国内有色涨势不足的主要原因。
其三，汇率影响越加明显。中国人民币汇率市场改革步迈加快，这两年最为明显的特点是人民币汇率与美元的对冲性越来越强，也就是在美元疲软时，人民币多会走弱，以此来削弱美元贬值对国内的冲击。2018年1月份美元大幅走弱，作为计价货币，这也是国际有色市场走强的原因之一，但因为同期人民币升值对冲了美元贬值，因此造成进口成本下降，国内价格上涨动力明显不足。
整体来看，未来全球经济共同复苏仍是主基调，2018年1月22日IMF公布的最新经济展望将2018年全球GDP增幅大幅提升到3.9%的高度，这为有色市场继续走强奠定了基础。至于国内市场，中国对房地产调控的影响过于悲观，在2018年商品房库存严重不足而购地面积大增的情况下，商品房市场将出现主动补库存现象。另外，保障性住房投资仍会继续，尤其是2018年租赁房全面推进，这将大大缓解中国房地产调整的空间。在目前消费被集中压制到地板程度之后，春节后消费旺季的来临将使国内消费出现大的回升，国内有色市场仍有跟随外盘上行的潜力。
刘超：年关将至，有色金属价格波动不但未放缓，反而更加剧烈，而且不同品种间走势出现了较大分化。造成这种现象的原因是多方面的，主要体现在两方面。
一方面，对未来供需矛盾前景的展望，导致有色板块品种间差异性加强。作为全球投资的风口行业，未来电动汽车的新增需求无疑将改变现有金属供需格局。根据摩根士丹利预计，在乐观的情况下，如果监管驱动“弃油从电”给力的话，到2040年电动车的渗透率将达到60%，到2045年进一步提升至95%。瑞银预测报告显示，如果世界上的汽车100%都是电动汽车的话，那么对大宗商品各品种的需求将会发生显著转变，比如锂需求将激增2898%，钴的需求将增加1928%，稀土需求增加655%（主要是永磁电机用钕），石墨需求增加524%，镍需求增加105%，铜需求增加22%，锰需求增加14%，铝需求增加13%，钢需求减少1%。因此，需求增量越大，供需矛盾突出的有色品种，如锂、钴、镍其价格表现明显优于其他金属。
另一方面，美元波动加剧，中国进口需求较大的品种波动加大。美国财长姆努钦就弱势美元的表态，使得美元快速下跌，跌幅超过1%。汇率波动加大对国内进口需求较多的商品影响显著，近期铜价就跟随外盘剧烈波动，而进口较少的铝锌波动相对缓和。
