安徽国资改革大幕初启 8股利好（受益股）

　　皖通高速：辅业小有惊喜 谨慎推荐评级

　　2013-08-26 类别：公司研究 机构：银河证券研究员：周晔

　　[摘要]

　　核心观点：

　　1．事件皖通高速(600012)公布2013年中报，上半年营业收入同比增加0.23%至11.26亿元，归属于上市公司股东的净利润同比增加16.50%至4.61亿元，基本每股收益为0.28元，好于市场预期。

　　2．我们的分析与判断2.1.车流量步入复苏上半年整体通行费收入同比下降3.5%至10.6亿元，原因包括宏观经济不景气、节假日免费、绿色通道免费、六武高速分流等。

　　但车流量增速从2季度开始反弹，下半年有望因经济回暖、节假日影响消失（2012年免费政策始于下半年）而呈现持续复苏之势。

　　2.2.新路冲击将近2009年开工的宣（城）宁（国）高速预计将于2013年底通车。

　　另外，宁（国）千（秋）公路可能在2014-2015年通车。由于新路建设成本不断攀升、通行费定价存在压力、收费年限难以延长，新路通车后可能因固定成本的增加而对公司盈利产生不利冲击。

　　2.3.典当业务小有惊喜2012年6月设立的子公司皖通典当在2013年上半年累计发放当金1.7亿元，实现营业收入2748万元（环比2012年下半年增长91.8%），净利润1553万元（同比增长100.6%），业务增长较快。

　　3．投资建议：“谨慎推荐”由于典当业务增势迅猛，我们上调公司2013-2015年的EPS预测至0.54/0.59/0.65元，对应的市盈率为6.4/5.8/5.3倍。考虑到宣宁高速通车临近，可能对公司盈利造成较大冲击，我们维持对该股“谨慎推荐”的评级。

　　4．风险提示宏观经济再陷低迷，影响车流量；公路收费再出不利政策。