安徽国资改革大幕初启 8股利好（受益股）

　　安凯客车：高端客车市场领导者

　　2012-11-15 类别：公司研究 机构：东兴证券研究员：苏杨

　　[摘要]

　　我近日调研了安凯客车，与公司领导进行了交流。

　　观点：

　　问题1．公司销量构成和销售模式？今年前三季度江淮+安凯的客车销量共计8425辆。公司目前的销量结构中，公交约占45%，旅游大巴占55%。

　　2011年全年共销售各类客车及底盘11,700台，其中国际业务完成销量1,871台。

　　安凯目前主要销售模式是直销。目前直销经销比例约7:3。因为免去给经销商的那部分利润，直销一般比经销利润更高。

　　问题2.公司全承载车身的优势？公司1993年就与德国凯斯鲍尔合作，引进世界一流的全承载客车技术并制造出世界顶级客车——SETRA，填补了国内高档豪华客车的市场空白。欧洲代表了世界客车行业最高水平。安凯也一直定位高端。时至今日，公司仍然是国内唯一一家生产真正意义上的全承载客车的。全承载车身是一种类似鸟笼的骨架结构。传统的客车在受撞击时底盘会移位，而由于全承载客车的无底盘结构，使其在受力时能将力迅速分解到全身各处，同时全承载客车抗扭曲的钢件设施强度也是其他普通汽车的3－6倍。可以说全承载客车是我国目前最安全的客车之一。

　　问题3．高铁通车是否给公司客车销售带来不利影响？此前高铁的开通一直被认为是对客车市场的不利影响，但现在看来反而增加了客运需求。在高铁运行之后，客运市场结构变化很明显，高端车的占比有所减少。因为高铁通车后，大家远途出行更加方便，出行频率增加。而高铁很难将旅客送达最终目的地，需要短途客车的接驳。因此，200-300公里的短途客运线路在增加，500-1000的长途线路在减少，比如合肥到上海的长途大巴大幅减少，但高铁沿线短途客车的需求在增加。

　　但总的来看短途客运需求增加要远超长途客运减少的量。